自2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展(zhǎn)现出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基金经理也随(suí)之调仓(cāng)换(huàn)股，成(chéng)为(wèi)市(shì)场关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年一季(jì)报的(de)披露，将明(míng)星基金经理们近期投资(zī)动(dòng)向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城(chéng)等基(jī)金披露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表(biǎo)了基金经理对后市的基本看法。多(duō)数明星基金经理在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚(jiān)持了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表(biǎo)示对(duì)全年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未(wèi)来(lái)将继(jì)续保持(chí)较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机会。刘(liú)格菘也对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观(guān)的(de)态度，随(suí)着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的(de)匹配(pèi)度。

　　值得(dé)一提的(de)是，陈皓(hào)在一季(jì)报也(yě)用相当大的篇(piān)幅(fú)谈(tán)了他对(duì)一季度(dù)热门的AI板块的看法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智能(néng)）很可能是(shì)一次全(quán)新的技术革命，但直言客观上当(dāng)下(xià)的(de)研究认知还(hái)不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等(děng)待胜率和赔率更高的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续(xù)维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民(mín)关(guān)注的基金(jīn)经理，他是国内首位千亿级主动(dòng)权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君(jūn)整(zhěng)理表(biǎo)格来看(kàn)，相(xiāng)较去年底，张坤(kūn)所管理的(de)4只基金在今年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只基金(jīn)一季(jì)度(dù)末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只基金中规模最大的(de)一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市值占基(jī)金净值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的(de)易方达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底(dǐ)的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持了一(yī)定水平的港股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)基(jī)本维持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来(lái)说，调(diào)整(zhěng)幅度(dù)较大的(de)是(shì)易(yì)方达亚洲精选，一季度(dù)末该基(jī)金持(chí)有港股和美股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位(wèi)基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增加了(le)科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外(wài)，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍(réng)然持(chí)有商业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经常在(zài)季报中谈及(jí)，投资者需要时刻(kè)保持一种克制而理性(xìng)的心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原则(zé)，等到(dào)机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在(zài)结构上进(jìn)行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹精选一季(jì)度末持(chí)仓(cāng)上看(kàn)，前十大重(zhòng)仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该基(jī)金前三大重(zhòng)仓股依次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增加(jiā)了消费等行业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易(yì)所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较(jiào)去年底，中国海(hǎi)洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药(yào)明生物退出前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年(nián)持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只基金的头号重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季(jì)度(dù)末(mò)腾讯控(kòng)股仍(réng)是易方达(dá)优质精选的第(dì)一大重(zhòng)仓股，但相较去(qù)年底已经(jīng)进(jìn)行了减持，同样(yàng)减持的(de)还(hái)有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其(qí)前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一季度规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行业内(nèi)首(shǒu)位主动权益基(jī)金管理规(guī)模(mó)超过千亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季度(dù)末(mò)他所(suǒ)管(guǎn)理规(guī)模(mó)基本和去年底持平，整体(tǐ)规模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基金合计总(zǒng)规模达(dá)到(dào)889.42亿元，相比(bǐ)三季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易方(fāng)达优势企业三(sān)年、易方达(dá)亚洲精选股票的(de)规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提(tí)的是(shì)，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规(guī)模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选择一(yī)条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很(hěn)重要的(de)

　　张坤(kūn)每次在季(jì)报中(zhōng)都会清晰写道(dào)自己的投资思路，这一次(cì)也不例外(wài)，值得(dé)投资(zī)者看一(yī)看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基(jī)本面价值(zhí)投(tóu)资(zī)很吸(xī)引人的一点是，投资者可以用很(hěn)长一段时间(jiān)来充分观察公(gōng)司(sī)的发(fā)展，等到它们用(yòng)事实证明自己(jǐ)的成(chéng)功(gōng)和巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入也不(bù)迟(chí)。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一(yī)在于可积累(lèi)性。具体来(lái)说，积累体现在对基本面分析(xī)方法的理解(jiě)和对具体(tǐ)行业和企业的(de)洞察，所(suǒ)有这些都使(shǐ)投资者未来更可能(néng)做出(chū)对具体投资标(biāo)的内(nèi)在(zài)价值(zhí)的准确判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的(de)重要性可能并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长期复合回报作为(wèi)终级目标，可积累性就是这一目标的(de)最重要(yào)保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球(qiú)产业升级的经验，持续做(zuò)深入的研究(jiū)积累，争取构建一个全面而(ér)尽(jǐn)量准确(què)的坐标(biāo)系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨(kuà)行业选出好的公司(sī)。识别出好公司是如此重要，因(yīn)为好公司不是好股票的唯一情形就(jiù)是(shì)估值过高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给(gěi)投(tóu)资者带来长期可观(guān)的回(huí)报。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅读企业的定期报告并对财务数(shù)据进行(xíng)系(xì)统(tǒng)整理和分析，是理解企业基本面的核心(xīn)手段之一。在定期(qī)报告中(zhōng)，企(qǐ)业的所有(yǒu)经营活(huó)动都会反映在(zài)财务数据中，定(dìng)量的数据可以用来检验并修正调研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司(sī)过去(qù)和当(dāng)前的财务状况了如(rú)指掌，就更有可(kě)能正确(què)评判这(zhè)家公司的(de)未来价(jià)值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过，你要阅读(dú)一切。如果你(nǐ)对(duì)一家(jiā)公司(sī)感兴趣(qù)，那就看看它的年报(bào)，你就(jiù)会超过华尔街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公(gōng)司都经历过短期的经营(yíng)业(yè)绩和股价的震荡，经历(lì)过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们(men)成功的模(mó)式往(wǎng)往没有变化，通(tōng)过深(shēn)入的研(yán)究(jiū)并抓住这些关键的(de)因素(sù)，是(shì)能够一路(lù)坚持(chí)下来的重要因(yīn)素，也通常意味(wèi)着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三的基金(jīn)经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一季度(dù)末该基(jī)金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一(yī)季度持(chí)仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎升(shēng)级(jí)一(yī)季度(dù)末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在该基金去(qù)年四季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好(hǎo)的行业(yè)为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽(qì)车(chē)等为代表的高(gāo)端制(zhì)造(zào)业资产经历了下(xià)跌。在海外金融风险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰(shuāi)退的(de)初始预(yù)期、国际关系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是(shì)高端(duān)制造业相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持(chí)仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅度的调(diào)整，依然(rán)围绕已经建立全球(qiú)比较优(yōu)势的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓(cāng)持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格(gé)菘(sōng)一季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出了前十大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年(nián)二季度的(de)表现持乐观的(de)态度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度。对本基(jī)金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)保持(chí)相(xiāng)对乐(lè)观(guān)，投(tóu)资(zī)中相信基本面(miàn)优(yōu)秀(xiù)和增量(liàng)价值积累的公(gōng)司(sī)。经(jīng)过调整，行业估值水(shuǐ)平(píng)已在历史低位，产业链的变化在市场定价(jià)中未被(bèi)充(chōng)分(fēn)认知和(hé)体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段(duàn)特点(diǎn)来说(shuō)，当前(qián)市场(chǎng)的参与资金方呈(chéng)现(xiàn)复杂多样的趋势，收益(yì)预期的(de)时(shí)间(jiān)维(wéi)度预(yù)期也(yě)呈现分化，因(yīn)此短期内市场在(zài)主题逻辑(jí)的(de)演绎幅(fú)度(dù)、转换速(sù)度都会可预见(jiàn)地加大。这对于投资(zī)人而(ér)言(yán)，在新信息的处理上提高(gāo)了难度(dù)，短期内基本(běn)面估值匹配的(de)压力也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人生一(yī)样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性(xìng)投资(zī)选手，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合，如何展望未(wèi)来市场(chǎng)投资机会，也非常受(shòu)到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达(dá)新(xīn)经(jīng)济基金中(zhōng)回顾一季度(dù)市场行情时表示，一季(jì)度中国经济整体(tǐ)温(wēn)和复苏，由于刚刚(gāng)经历(lì)疫情，居(jū)民消费和企业(yè)投资的信心恢(huī)复会有(yǒu)一个(gè)过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力(lì)度(dù)相比(bǐ)市场乐观预期仍有(yǒu)一定差(chà)距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让(ràng)投资者担心(xīn)这是否只是(shì)当下复杂环境下各种危机的冰(bīng)山(shān)一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来(lái)通胀(zhàng)的韧(rèn)性，也(yě)让(ràng)美联储在货(huò)币政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部(bù)分国企相关板块获得了边际资金的(de)巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧(jù)烈(liè)、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为，则进一步加(jiā)剧(jù)了市(shì)场(chǎng)结构(gòu)的(de)分(fēn)化。受(shòu)益两(liǎng)大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化等板块(kuài)表现突出，而(ér)新能源、金(jīn)融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本(běn)面驱动的投资主线，本(běn)基金一季度操作不(bù)多(duō)，主(zhǔ)要包括行业上用医(yī)药替代了部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持(chí)了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导(dǎo)致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看，此前连(lián)续3个季度(dù)位列前(qián)五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季(jì)度退出(chū)该(gāi)基金前(qián)十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液(yè)，新(xīn)进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯一一只仍(réng)保留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对(duì)比上(shàng)一个(gè)季度(dù)，陈皓在一季(jì)度(dù)减持了(le)6.8万股贵(guì)州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第二大重仓股退居(jū)第四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要(yào)供应北斗关(guān)键器(qì)件(jiàn)的(de)振芯科技、氟化工(gōng)龙(lóng)头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热(rè)门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我(wǒ)们也进行(xíng)了积极(jí)的研究，方向上非常认(rèn)同(tóng)其很可能是一(yī)次全新的(de)技(jì)术革命，将极大提升(shēng)全社会的生产效率，但客观(guān)上我们当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的(de)定价能力(lì)，尤(yóu)其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨后，也不太(tài)符(fú)合我们“以相对合理的价格买入预期(qī)收益率更(gèng)高的资产”这一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续对(duì)产业(yè)和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等(děng)待胜率和赔(péi)率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)中还分享了自己最新的投资(zī)感悟，他表示(shì)，相比资本市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向于通过深(shēn)入研究获得超(chāo)额认知、并最(zuì)终映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投(tóu)资和人生(shēng)一样，每天都可以做(zuò)选择，但(dàn)终其一生(shēng)最(zuì)重要的其实也就是那(nà)三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思(sī)、进化(huà)，努力追寻的(de)正(zhèng)是(shì)在每(měi)一(yī)次(cì)关(guān)键选择时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极(jí)因素正在酝酿或(huò)发酵(jiào)，我们重(zhòng)启了与世(shì)界的链(liàn)接，中国在中东、南(nán)美等新兴市场获(huò)得了更多实质性认(rèn)同的声音(yīn)和(hé)举(jǔ)动；国内主要城市的(de)一二手房销售持续恢复，部分行业(yè)已经进入库存周(zhōu)期的尾(wěi)段，我们可能(néng)真的只需(xū)要一点(diǎn)点信心，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带入(rù)正循环。一如当(dāng)下的证(zhèng)券市场(chǎng)，我(wǒ)们(men)也衷心的希望其能够早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模(mó)式，迎来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少(shǎo)醒一季度持(chí)仓基(jī)本保持稳定，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消(xiāo)费、医疗、银(yín)行、券(quàn)商、新能源等板块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季度前(qián)十大重(zhòng)仓股上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五粮液依(yī)旧(jiù)位居富国(guó)天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自(zì)2021年(nián)以来，金域医学(xué)首(shǒu)次进入(rù)富(fù)国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　公开布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少资料显示，金(jīn)域医学是一家以(yǐ)第(dì)三方医(yī)学检验及(jí)病理(lǐ)诊(zhěn)断业务(wù)为(wèi)核心的高科(kē)技(jì)服务(wù)企(qǐ)业(yè)，通过(guò)不断积(jī)累(lèi)的(de)“大平台、大网络、大服(fú)务(wù)、大样本和(hé)大数据”等资源(yuán)优势，为全国(guó)各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了(le)金域医学之外(wài)，基(jī)础化(huà)工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓科技(jì)也在(zài)一季(jì)度新进富国天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命(mìng)科学业(yè)务增长迅(xùn)速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度退出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各(gè)种艰难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显(xiǎn)改(gǎi)善。货币政策(cè)保持宽松，前几年实施(shī)的一些收缩性(xìng)行(xíng)业监(jiān)管政策(cè)放松管制的迹象确认。投(tóu)资(zī)者(zhě)的(de)风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目(mù)前数(shù)据上呈现(xiàn)的复(fù)苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看到是(shì)积极的因素(sù)正在发挥作用持续的(de)进程中。更要重视(shì)的是市场的整体(tǐ)估值依(yī)然处于长周期(qī)中很有(yǒu)吸引力的位(wèi)置，当下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度，我们相信(xìn)现在(zài)所面(miàn)临的重重(zhòng)困难终(zhōng)将找(zhǎo)到解(jiě)决的出路。投(tóu)资者当前(qián)选择承(chéng)受市场(chǎng)波动(dòng)对应的预(yù)期(qī)回报水平的是相当(dāng)合适的。未来我(wǒ)们依然会(huì)致(zhì)力(lì)于(yú)在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值，去翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季(jì)报披(pī)露时反(fǎn)复(fù)强(qiáng)调，我们并不具备精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集(jí)中在(zài)耐(nài)心(xīn)收集具有(yǒu)远大(dà)前景的(de)优秀公司，等(děng)待公司自身创(chuàng)造价值(zhí)的实(shí)现和市场情(qíng)绪在(zài)未来某个时(shí)点的(de)周期(qī)性回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好(hǎo)投资(zī)于具有(yǒu)良(liáng)好“企业基因(yīn)”，公司(sī)治理(lǐ)结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类(lèi)企业，有更大的(de)概(gài)率能在(zài)未来为投资者创造价值。分享企(qǐ)业(yè)自身(shēn)增(zēng)长带来(lái)的资本市场收(shōu)益是成(chéng)长型(xíng)基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内(nèi)知(zhī)名的主投大消(xiāo)费板块的基金(jīn)经(jīng)理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一(yī)季度如何调仓换(huàn)股，他(tā)又是(shì)如何看待(dài)未来(lái)市(shì)场，也(yě)值(zhí)得投(tóu)资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块变化(huà)不大。他在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎益基金季(jì)报写(xiě)道，一季度组合仓位和行(xíng)业配(pèi)置没有大(dà)的(de)变化(huà)，仍然(rán)坚持自下而上精选个股而非择(zé)时的投资风格(gé)，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三(sān)大重(zhòng)仓股仍为白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵州茅台(tái布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少)、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持(chí)力度(dù)上看，刘彦春(chūn)对中国中免(miǎn)加仓力(lì)度最大(dà)，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去年(nián)底持(chí)仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨光股(gǔ)份(fèn)退(tuì)出前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市表(biǎo)示(shì)，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济温(wēn)和复苏。海外(wài)通胀预期变化对(duì)国内资本市场(chǎng)造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利(lì)率环(huán)境大(dà)概(gài)率持续更长时(shí)间。气球事件导致中美关(guān)系再(zài)度紧张(zhāng)。国内强刺(cì)激(jī)预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开(kāi)始偏离复(fù)苏主线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下行仍将是今(jīn)年主要宏观背景(jǐng)。经(jīng)济运行正常(cháng)化(huà)需(xū)要一个过程，特别是(shì)居民和中小企业，需要(yào)时间修复资(zī)产(chǎn)负债表、修复信心。随着经济逐步正常化(huà)，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是(shì)必然事(shì)件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的(de)社融和地产数据分(fēn)析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速有望(wàng)进(jìn)入上行周期。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴雷反映(yìng)出(chū)加息过快带来的(de)金融(róng)风险，本身会加大(dà)紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速度和幅(fú)度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是流动性(xìng)问题，底层(céng)资产问题不(bù)大，海外(wài)央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国(guó)家通(tōng)胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无(wú)风险收益率在(zài)相对顶部位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的(de)路上。除了(le)继续关注整个经济(jì)体发(fā)展状况之外，我们可以将目光(guāng)更多放在微(wēi)观企(qǐ)业(yè)层(céng)面。可以(yǐ)看到很多公(gōng)司在过去几年始终做正确的事，经(jīng)营(yíng)效率提升，逆境中变(biàn)得更(gèng)加优秀(xiù)、更(gèng)加强大(dà)。不必总是关注宏观(guān)数据，多看看微观企业变化(huà)可(kě)以让内心(xīn)更加平静。我(wǒ)们对(duì)全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续(xù)保持合(hé)同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机(jī)会。期待为持有(yǒu)人(rén)创造良好收益。

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