来源：海(hǎi)通(tōng)宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治局4月(yuè)28日召开会议(yì)，分析研究当前经(jīng)济形(xíng)势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过(guò)当前(qián)经济恢(huī)复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自(zì)发(fā)修(xiū)复消费，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资。此外(wài)，产(chǎn)业政(zhèng)策方面(miàn)强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍然(rán)是重(zhòng)点任务(wù)。整体(tǐ)看，二季度(dù)经济(jì)修(xiū)复速(sù)度或(huò)将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升(shēng)向(xiàng)好(hǎo)态势(shì)”。从一(yī)季度公布的数据看，确实(shí)好于(yú)去年四季(jì)度(dù)时的(de)预期(qī)。但随后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性的，内生动(dò地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码ng)力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型(xíng)升级(jí)面(miàn)临(lín)新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要克(kè)服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一(yī)季度(dù)GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度(dù)有明显改善(shàn)，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然(rán)存在，我们(men)认为政(zhèng)策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对(duì)高质量的(de)发展要求，会议(yì)强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这(zhè)一(yī)点和去年经济工作(zuò)会议(yì)精(jīng)神一(yī)致。这也(yě)意味着稳增(zēng)长不会(huì)通(tōng)过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会(huì)预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的(de)方式，会议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体(tǐ)活力结合起来(lái)”。地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码trong>我们的理(lǐ)解是(shì)，下一阶段(duàn)更多通过激发市(shì)场化的力量去推(tuī)动经(jīng)济修复(fù)，通过改革(gé)开(kāi)放的方式激发(fā)高(gāo)质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企业(yè)公平竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各(gè)类企业都要(yào)依法(fǎ)合(hé)规经营。要下决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺(cì)激空间(jiān)有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提(tí)振(zhèn)信心和(hé)预期、激(jī)发(fā)活(huó)力为主要手段(duàn)，让经济自发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自(zì)发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述(shù)。对于政策的要求，本(běn)次会议(yì)强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促(cù)进(jìn)文(wén)化旅游等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要还(hái)是靠居民(mín)劳动收(shōu)入的(de)自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基(jī)建投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳增长的(de)重点。会议提(tí)到，在超大(dà)特(tè)大城市(shì)积极稳步(bù)推进城(chéng)中村改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外(wài)商投(tóu)资放在更加重(zhòng)要的(de)位置，稳住外(wài)贸(mào)外资(zī)基本盘(pán)。要支持有(yǒu)条件的自贸试验(yàn)区和自(zì)由贸易港对接国际高标准经贸规(guī)则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济(jì)

　　会(huì)议强调，加快建设(shè)现代化产(chǎn)业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们(men)的理解(jiě)是，产业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能(néng)”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设(shè)和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联网领域(yù)，要推动(dòng)平台企(qǐ)业规范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平(píng)台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再次(cì)强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理，严控(kòng)新(xīn)增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化(huà)解。所(suǒ)以今年和(hé)去(qù)年最(zuì)大的不同是(shì)疫情影响减弱(ruò)，其他方(fāng)面(miàn)的经(jīng)济(jì)问(wèn)题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。