金(jīn)融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新办今日(rì)上午举行(xíng)4月份国民(mín)经(jīng)济运行情况新闻(wén)发(fā)布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统(tǒng)计局如何看待未来(lái)的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻(wén)发言人(rén)、国(guó)民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格(gé)低位运行主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价(jià)格的回落(luò)。随(suí)着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市场价格有所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也带(dài)动了(le)食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格(gé)降幅(fú)扩大(dà)。今年以(yǐ)来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价(jià)格总体上趋于回(huí)落(luò)，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输(shū)出型(xíng)影响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份(fèn)切换，车(chē)企降价促销力(lì)度(dù)加(jiā)大，带动了(le)价格的(de)下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上年(nián)同期对比基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进入到上涨周(zhōu)期等因素的(de)影响，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大(dà)。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫(yì)情影(yǐng)响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在(zài)这些因素共(gòng)同(tóng)影响(xiǎng)下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价格(gé)中食品和能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的(de)还(hái)要(yào)看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月(yuè)份(fèn)同(tóng宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同(tóng)，总体保持基本(běn)稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫(yì)情(qíng)前相比还(hái)是偏(piān)低(dī)的，很重要的原因是(shì)服(fú)务需(xū)求仍在恢复中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经(jīng)济社(shè)会恢复常态(tài)化运行，服务需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务(wù)价格涨幅(fú)有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务(wù)消费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外(wài)多重(zhòng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商(shāng)品价格与国际(jì)市场(chǎng)联(lián)系比(bǐ)较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油(yóu)、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市(shì)场需求(qiú)不足。经(jīng)济恢复(fù)常态化(huà)运(yùn)行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进(jìn)口(kǒu)持(chí)续增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季(jì)，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动(dòng)翘(qiào)尾下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是(shì)负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性影响(xiǎng)还会持(chí)续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期(qī)下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济(jì)恢(huī)复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央(yāng)行发布的(de)一季度货币政策(cè)报告也(yě)提(tí)及通缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物(wù)价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基(jī)数效(xiào)应有关。我国(guó)经济(jì)运行开局(jú)良(liáng)好，同(tóng)时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月(yuè)下(xià)行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落(luò)的(de)影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观(guān)上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副(fù)产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物流(liú)渠(qú)道(dào)畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节本身有(yǒu)个过(guò)程(chéng)，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳(wěn)等(děng)制约，特别是汽车、家装等(děng)大(dà)宗(zōng)消费需求偏弱(ruò)。近期居民出(chū)现提(tí)前还(hái)贷(dài)现象，也(yě)一定(dìng)程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年(nián)国(guó)际油价一(yī)度(dù)逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年以来已回落至(zhì)80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交通工(gōng)具(jù)燃(rán)料和居住水(shuǐ)电燃料(liào)的同比增速走低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年(nián)也(yě)存在高(gāo)基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数据同(tóng)样存在(zài)明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年二季度(dù)GDP增速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持(chí)低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数影(yǐng)响。但(dàn)要(yào)看(kàn)到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥(huī)充分作用(yòng)，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预(yù)计(jì)下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升至(zhì)近年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格持续(xù)负(fù)增长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随(suí)经济衰(shuāi)退(tuì)。我(wǒ)国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经(jīng)济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价(jià)是经济短周期波(bō)动(dòng)的滞后(hòu)指标，不能(néng)仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显(xiǎn)示，经济的(de)周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价(jià)跟随需(xū)求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续修复(fù)，显示经济处(chù)于复苏初期(qī)。以(yǐ)企业中(zhōng)长期资金(jīn)来(lái)源刻画的(de)有效社(shè)融(róng)增速，去(qù)年(nián)9月以来持续回(huí)升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规(guī)律，本轮信用扩张会(huì)带动(dòng)经济(jì)在2023年初(chū)见(jiàn)底回(huí)升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受(shòu)基(jī)数、供(gōng)给和外需等影响较(jiào)大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去(qù)年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格回落，及油、气价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著(zhù)，而线下活(huó)动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年(nián)底以来(lái)也有类似(shì)特征；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系(xì)、而不是(shì)非银金融机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业(yè)之间信用派生偏(piān)少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征(zhēng)不同(tóng)过往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱(qū)动(dòng)为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮(lún)信用修复主要靠企业(yè)融(róng)资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居民信(xìn)贷一度(dù)拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经(jīng)济效(xiào)应不同过(guò)往，有效信用(yòng)派生对企业(yè)行(xíng)为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现显著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季(jì)度有所扩(kuò)大。但房(fáng)地产“缺(quē)位(wèi)”，压低(dī)了信用派生和经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标(biāo)报(bào)复(fù)性反弹后走宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲(bēi)观(guān)情绪。疫(yì)情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复(fù)性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端(duān)的(de)活动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复(fù)已然(rán)开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出(chū)行和企业消费(fèi)，后(hòu)半(bàn)程靠居民(mín)消费(fèi)能力的恢复(fù)。出行(xíng)意愿的(de)持续改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向场景恢(huī)复(fù)带来的消费(fèi)修(xiū)复(fù)持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求(qiú)在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复(fù)会弱(ruò)于传(chuán)统周期(qī)；但小周期超(chāo)调后的修复出现一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求(qiú)释放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收入修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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