财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备(bèi)明显的淡(dàn)旺季(jì)特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗(pí)酒(jiǔ)企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发展在(zài)内的外资系啤(pí)酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压(yā)力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同(tóng)期(qī)明(míng)显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区(qū)域持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市(shì)场表(biǎo)现来看(kàn)，华(huá)润啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期累计(jì)最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒股价(jià)跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京(jīng)的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日(rì)发布(bù)的(de)研报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的水平，研(yán)报指(z日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗hǐ)出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华(huá)运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售(shòu)权划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年(nián)畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链中游(yóu)，对(duì)上(shàng)游(yóu)成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代后(hòu)，企业(yè)为(wèi)向高端化转型已多次实(shí)施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化(huà)、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度(dù)或(huò)不弱于成本催(cuī)生普(pǔ)遍(biàn)提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发(fā)生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量(liàng)高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价(jià)，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前(qián)几年(nián)，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产品价格(gé)稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续突(tū)破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化(huà)势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价位(wèi)最(zuì)高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布(bù)的(de)研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进一步提升(shēng)中(zhōng)档(dàng)崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)放(fàng)量，带动整(zhěng)体产(chǎn)品结(jié)构持续(xù)升级。随着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司(sī)全年业绩将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界(jiè)500强榜单。而(ér)收(shōu)购方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤酒高端(duān)及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济(jì)型(xíng)（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知度或接日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几年(nián)风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)，推动整体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带(dài)动公司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利(lì)释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格(gé)局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基(jī)于(yú)精酿啤(pí)酒多元(yuán)风(fēng)味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布(bù)局(jú)多元化企业，将更加(jiā)能(néng)够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜(qián)力，并有望(wàng)成为行(xíng)业新(xīn)引领者。

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