申万一(yī)级(jí)的(de)半导体行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等6个(gè)二级子行业，其中市值权(quán)重最大(dà)的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体行(xíng)业具(jù)备研发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前(qián)景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家，无论是头部千(qiān)亿企业(yè)数量还是沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量，均位居(jū)科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速发展，市(sh一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两ì)场规模不(bù)断扩(kuò)大(dà)，毛利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升，自主研发(fā)的环(huán)境下，上市(shì)公司(sī)科技含量越来(lái)越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多数上市公(gōng)司(sī)业绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期(qī)库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子等因素制(zhì)约(yuē)，2022年(nián)多数上市公(gōng)司业绩增(zēng)速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创新(xīn)高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年(nián)营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收(shōu)集中度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等(děng)头部企业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等营收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不(bù)断上市，并(bìng)在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三(sān)是当半导体行业处(chù)于国产替代(dài)化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半(bàn)导体行(xíng)业的归母净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子(zi)产品(pǐn)全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归母净利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利(lì)润增(zēng)速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计(jì)能力，公司(sī)得(dé)到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排(pái)名行(xíng)业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基数(shù)效应(yīng)有关(guān)。考(kǎo)虑利(lì)润(rùn)基数，北方华(huá)创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最(zuì)快的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风(fēng)险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周转率反映了(le)分立(lì)器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况，存货(huò)周转率下滑(huá)，意味产品流通(tōng)速(sù)度(dù)变慢，影响企业(yè)现金流能(néng)力，对经营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于(yú)求的局面，进(jìn)而(ér)对股价表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位数(shù)和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)存货周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下(xià)滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货质(zhì)量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业(yè)，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存(cún)货周(zhōu)转率均低于行业中位水平(píng)。而股价(jià)上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业(yè)上市公司(sī)整体毛(máo)利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级(jí)、自主(zhǔ)研发等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原材料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费(fèi)品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯(xīn)片元件(jiàn)降价销售(shòu)等(děng)因素有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业达(dá)到27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在年报(bào)中也说(shuō)明了与这(zhè)两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企业研发费用增长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过(guò)研发(fā)投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发(fā)费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增(zēng)长率和增(zēng)长金额(é)，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支(zhī)持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成(chéng)电路(lù)产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英(yīng)谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发(fā)费用占比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速(sù)卡在众(zhòng)多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或达成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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