财联社记者近(jìn)期从(cóng)行业内了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷(dài)和(hé)前(qián)十年比那都(dōu)是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相关负(fù)责人(rén)对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在(zài)进(jìn)一步下(xià)滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近期出现的收(sh李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译ōu)益率倒挂的情况的确多(duō)年来(lái)少见。这种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金(jīn)可能在(zài)金融(róng)市(shì)场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做好金融(róng)支持(chí)稳外(wài)贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率同(tóng)比下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布(bù)会上公布(bù)的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均利(lì)率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一(yī)季(jì)度的(de)贷款需求非(fēi)常好，央行今年(nián)一季度公布的(de)贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有(yǒu)下(xià)降趋势，如(rú)近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购买票据来(lái)填充贷(dài)款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的收(shōu)益率却(què)在节(jié)节(jié)回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式(shì)固(gù)收类(lèi)理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的(de)近1个月年(nián)化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前(qián)银行(xíng)新发贷(dài)款的利(lì)率(lǜ)也不(bù)占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能(néng)

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是(shì)多(duō)年来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际(jì)经营(yíng)，而(ér)是拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾(céng)存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化(huà)转型(xíng)之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾(céng)刚(gāng)对(duì)财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财(cái)收(shōu)益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行(xíng)，意味(wèi)着(zhe)当期发(fā)行的(de)理(lǐ)财产品的收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负责(zé)人对财(cái)联社表示，该行已经关注(zhù)到理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过(guò)大必然引(yǐn)发(fā)资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行理财(cái)子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益(yì)率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用(yòng)等级比大(dà)型企业(yè)要低(dī)，所以李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比理财(cái)收(shōu)益率高才对。现在出(chū)现个贷(dài)定(dìng)价(jià)和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能(néng)说明个人(rén)部门(mén)当前(qián)的(de)信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新(xīn)发(fā)理财产品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市(shì)场对利率走势的(de)预期是一致的，新(xīn)发的(de)收(shōu)益率未(wèi)来(lái)会下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位(wèi)时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预(yù)期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款利(lì)率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的(de)现状，也(yě)是有关方面(miàn)不断出手规范存(cún)款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负(fù)责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该(gāi)是大趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差承(ch李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译éng)受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第(dì)二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着(zhe)贷款利(lì)率依(yī)然有下降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银行息(xī)差(chà)水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的(de)局(jú)面(miàn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏(sū)州银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利(lì)息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一(yī)峰(fēng)团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期存款而言(yán)，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来或将对(duì)这(zhè)类(lèi)产品比照(zhào)活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协(xié)议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后(hòu)续(xù)或将结构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期权(quán)价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步(bù)压(yā)降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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