银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘(pán)不久，第(dì)一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史新低，市(shì)值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第(dì)一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风险。目前(qián)可能的(de)解决(jué)方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型银行(xíng)寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道，白宫(gōng)或(huò)美(měi)国财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这家(jiā)银(yín)行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不(bù)知道(dào)联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案(àn)（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来(lái)越有可能(néng)，因为第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机(jī)会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续(xù)前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷而减产带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储5月的加息(xī)路(lù)径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机(jī)以及(jí)由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年(nián)那样(yàng)以50个基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核(hé)心通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管(guǎn)高利(lì)率和美国(guó)银行业危(wēi)机引发了经济(jì)减速，但是据我们测(cè)算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲击的(de)影(yǐng)响大约(yuē)将在三、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速(sù)不(bù)至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联储加息(xī)的(de)经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速(sù)而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同样认为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金(jīn)融机(jī)构(gòu)或者非金融(róng)企业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十(shí)年(nián)来的最高(gāo)水平进(jìn)一步(bù)回(huí)落(luò)多(duō)少这一(yī)争论，全球知名机构的(de)基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球(qiú)投资和西(xī)部信托等公司认为(wèi)，美(měi)联储和其他(tā)央行将在加息方面取得(dé)胜(shèng)利(lì)，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可(kě)能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政(zhèng)策(cè)制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒让数百万人失业(yè)的(de)风险，换句话(huà)说，央行们最终可能(néng)不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来(lái)看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明(míng)未来美国(guó)经济(jì)继(jì)续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在(zài)下(xià)滑(huá)，但在(zài)2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金(jīn)属温和反弹(dàn)也(yě)可以验证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支(zhī)配收(shōu)入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经(jīng)济严(yán)重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再现(xiàn)的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心的下(xià)降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民部(bù)门(mén)的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民(mín)部(bù)门已经经过(guò)了十(shí)年(nián)的(de)去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债(zhài)处于一(yī)个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的(de)消(xiāo)费贷(dài)款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民部门(mén)的(de)需(xū)求仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息之间(jiān)就是(shì)一个容易(yì)出风险(xiǎn)的(de)时间段；二(èr)是能够激发风险偏(piān)好的中国这边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材(cái)下跌与海外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个(gè)激发避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周(zhōu)期(qī)背离(lí)，且海外的政策部门应对(duì)危(wēi)机的(de)速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出(chū日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗)现单边的持续性(xìng)共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险资产难以(yǐ)出(chū)现(xiàn)大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金(jīn)属板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色(sè)金(jīn)属研(yán)究总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行(xíng)有两个利空背景和一(yī)个(gè)触发因(yīn)素，一是(shì)临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行季报再(zài)爆(bào)利(lì)空，引发市(shì)场(chǎng)对银行(xíng)业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然(rán)升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色(sè)板块全(quán)面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪(xù)对(duì)市场的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前景(jǐng)感到(dào)担(dān)忧(yōu)，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息(xī)预期降低。加息预(yù)期(qī)降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时(shí)期(qī)货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度(dù)是有色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触(chù)底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预(yù)期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库(kù)存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出(chū)现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月份的(de)高开(kāi)工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环境并(bìng)不支持价(jià)格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到来，资金(jīn)从有色(sè)市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出(chū)现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日有色价格快速回(huí)落也是(shì)近段时间对利空(kōng)因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在(zài)节前(qián)持(chí)续(xù)表现(xiàn)偏弱，下(xià)游(yóu)企业(yè)可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开(kāi)工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数(shù)值也不大，但也没能有(yǒu)力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状(zhuàng)态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经过(guò)去，但(dàn)今(jīn)年(nián)可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高(gāo)位持(chí)续(xù)，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加息时(shí)间或(huò)者幅(fú)度(dù)超预期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增(zēng)速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是(shì)对未来(lái)的预期，更(gèng)多的是反映市(shì)场(chǎng)对未来(lái)一个(gè)季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更(gèng)多(duō)担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了(le)价(jià)格短(duǎn)线(xiàn)的波动性(xìng)，带(dài)来持(chí)仓管理的压力。”他说(shuō)。

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