来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会(huì)议，分(fēn)析研(yán)究(jiū)当前经济形势和经济工作。今(jīn)年以来(lái)，经济增长(zhǎng)好于预(yù)期。不过当前(qián)经济(jì)恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力(lì)还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延(yán)续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面(miàn)对高质量发展要求，也(yě)没(méi)增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)。此(cǐ)外(wài)，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调(diào)“实(shí)体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重点任(rèn)务(wù)。整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调(diào)了今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济增(zēng)长好于预(yù)期”，“市场需求逐(zhú)步恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季(jì)度公布(bù)的数据看，确实(shí)好于(yú)去年四季度(dù)时的预(yù)期。但随后会议也(yě)提(tí)到(dào)“经济(jì)运行好转主要(yào)是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足”。这也使得(dé)经济转型(xíng)升级面临新的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质(zhì)量发展仍(réng)需要(yào)克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一(yī)季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之(zhī)前2019年的(de)6％附近的(de)增(zēng)速(sù)，还(hái)有较大的(de)差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是(shì)当前经济(jì)持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济(jì)要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增(zēng)长”。这一(yī)点和(hé)去年(nián)经济工作(zuò)会议精神(shén)一致。这(zhè)也意(yì)味着稳增(zēng)长不会通(tōng)过强刺(cì)激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力和激发(fā)经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多通过激发市场化(huà)的力量去推动经济修复(fù)，通(tōng)过改革开放的方式(shì)激发高质量的(de)增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有制企业公平(píng)竞争、共(gòng)同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都(dōu)要依法合规经营。要下决心从根本(běn)上解决企业(yè)账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是(shì)以(yǐ)提振(zhèn)信心(xīn)和预期(qī)、激(jī)发(fā)活力为(wèi)主要手段，让经(jīng)济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策(cè)要“加力提(tí)效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于政策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相(xiāng)关表述是“加(jiā)强各(gè)类政策协(xié)调(diào)配(pèi)合”，这说明扩大需(xū)求(qiú)是(shì)未来的政策(cè)重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进(jìn)文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠(kào)居民劳动收入的(de)自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资。尤其是基(jī)建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳(wěn)增(zēng)长的重点。会议(yì)提到，在超大特大(dà)城市积(jī)极稳(wěn)步(bù)推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳住(zhù)外贸外资(zī)基(jī)本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验(yàn)区(qū)和自由贸易港对(duì)接国际高标准经贸规(guī)则(zé)，开展改革(gé)开放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑(chēng)。我们的理(lǐ)解是，产买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜业政策的重(zhòng)点是(shì)“实(shí)体经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科(kē)技自立自强根(gēn)基，培育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车发展优势，加(jiā)快推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等设施建设(shè)和配套电网(wǎng)改造(zào)”。会议指出“要重(zhòng)视通(tōng)用人工智能发(fā)展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们(men)认(rèn)为，人工(gōng)智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也(yě)必然(rán)会跟上。此外(wài)，在互(hù)联(lián)网(wǎng)领域，要推动平台(tái)企业规范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台企业探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是(shì)重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做(zuò)好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调(diào买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜)房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民(mín)生、保稳定工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府债务管理，严控新(xīn)增隐性债务(wù)”。我们(men)认为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋(qū)，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的经(jīng)济(jì)问(wèn)题依然是存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制。

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