核心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复的不确定(dìng)性下，高股息策(cè)略(lüè)有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股息率为(wèi)投(tóu)资(zī)要素，选择(zé)股(gǔ)息率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司有(yǒu)较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边(biān)际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从(cóng)历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策(cè)略的安全(quán)性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的角度(dù)来看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的不确定性(xìng)；从(cóng)大(dà)类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资(zī)的资(zī)产不多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代表的(de)高股息策略有望取得相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息(xī)端(duān)需要有一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安(ān)全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门三年的现金(jīn)分(fēn)红(hóng)率整(zhěng)体(tǐ)都在(zài)24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城商行，农商(shā我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门ng)行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也离不开经(jīng)营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速(sù)高于营收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价(jià)的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财(cái)我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门资金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在(zài)下半年提(tí)升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行板块处(chù)于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行(xíng)不良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前(qián)银行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的(de)历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较(jiào)低的水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)银(yín)行板块的(de)配置安全边际和性(xìng)价(jià)比较好(hǎo)，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板(bǎn)块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年(nián)以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰(tài)证(zhèng)券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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