昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持(chí)续(xù)升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马(mǎ)哈(hā)先知”对大(dà)变革(gé)时(shí)代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先(xiān)来看(kàn)看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力(lì)支持(chí)倒闭的(de)硅(guī)谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须(xū)做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济(jì)带(dài)来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要(yào)的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分的事(shì)业，在今年报告的营收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动来(lái)自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在(zài)的经济环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助(zhù)手(shǒu)查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的(de)估值没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和(hé)经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业做出(chū)了悲(bēi)观(guān)的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投(tóu)资(zī)者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为(wèi)其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功于(yú)过(guò)去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起(qǐ)协商，做(zuò)最(zuì)后的(de)决策(cè)。公司传承在(zài)执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他(tā)还(hái)补充(chōng)，每一(yī)个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支(zhī)持(chí)美(měi)联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多(duō)石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的(de)衰(shuāi)败(bài)也(yě)很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜(xǐ)欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈(yíng)利(lì)。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对现在持(chí)股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美(měi)元的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环(huán)境下(xià)，美元(yuán)的货币储备地(dì)位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货币是全(quán)球(qiú)储备货币(bì)的(de)时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很(hěn)容(róng)易，但应(yīng)该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济(jì)政策(cè)，日本人(rén)应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价(jià)走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行的(de)情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研究适(shì)时启动年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)，推动(dòng)生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大(dà)起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜(xī)售情(qíng)绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末(mò)价格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一(yī)季(jì)报显示其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期(qī)去产能将(jiāng)对行(xíng)业(yè)的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长(zhǎng)期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因素共振，或(huò)会(huì)给市场带来比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从(cóng)生(shēng)猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均(jūn)有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局(jú)最新数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年(nián)同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度(dù)生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对(duì)高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱(qū)动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥(féi)进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明(míng)显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价(jsimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服ià)格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注(zhù)二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持(chí)高(gāo)位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度至(zhì)季节(jié)性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最(zuì)大(dà)的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货(huò)价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收储加持(chí)下(xià)，期(qī)价存在(zài)继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可(kě)从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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