近日，国内上市交易的(de)4只(zhǐ)公募商品期货基金陆续(xù)公布了(le)一季报。在一季度商品市场整体下(xià)跌(diē)的背景(jǐng)下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的(de)是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额在报告(gào)期内(nèi)增加(jiā)4.30亿份，增幅近三(sān)成(chéng)，备受(shòu)投资(zī)者青睐(lài)。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和利润方面，一(yī)季(jì)度，建(jiàn)信(xìn)能源化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元(yuán)；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何区别？4只公募商品(pǐn)期货基金在一(yī)季报中均提及，本期已实现(xiàn)收益(yì)指(zhǐ)基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含(hán)公允(yǔn)价(jià)值变动收益(yì)）扣除相关费用和(hé)信用减值损失后的余额，本(běn)期(qī)利润为本期(qī)已实现收(shōu)益(yì)加(jiā)上(shàng)本(běn)期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末基金资产净(jìng)值方面(miàn)，截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF资(zī)产净值(zhí)超过(guò)10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能(néng)源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF、大(dà)成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值(zhí)方(fāng)面(miàn)，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面(miàn)，报告期内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实现正增(zēng)长(zhǎng)，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额的增(zēng)减变(biàn)化，可(kě)以反映出投(tóu)资者的(de)偏好。从份额变动(dòng)来看(kàn)，除华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品期货(huò)基金均受到(dào)净(jìng)申(shēn)购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份额较(jiào)期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加700万份至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整(zhěng)体走出下(xià)跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要原因有以下几点(diǎn)：首先(xiān)，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市场持(chí)续发酵(jiào)，幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班导致了原油以及美豆等大(dà)宗商品价(jià)格下跌，引(yǐn)领(lǐng)国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内(nèi)现货供应相(xiāng)对(duì)充裕(yù)，由于加工利润(rùn)尚可(kě)，加之(zhī)巴(bā)西(xī)大豆丰产上市，近几(jǐ)个(gè)月国内大豆到港(gǎng)量趋(qū)于(yú)增加(jiā)，同时由(yóu)于(yú)下游提货消极，油厂豆(dòu)粕不断(duàn)累库，部分油厂甚(shèn)至出(chū)现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货跌幅过大(dà)；最(zuì)后，需求端(duān)低(dī)迷(mí)不振，由于春节前(qián)养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而(ér)今年由(yóu)于生猪价(jià)格持续(xù)下行，养殖业复产积极性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提货量幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班处于偏(piān)低水平(píng)。

　　关于报告期(qī)内基金投资策(cè)略(lüè)和运(yùn)作分析，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)基(jī)金表示(shì)，一季度白银在初期两(liǎng)个月处于振荡(dàng)调整(zhěng)，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金较白(bái)银(yín)表现更(gèng)为强势(shì)，金(jīn)银(yín)比价有所(suǒ)抬(tái)升。前期走势主要受制于白银工业属(shǔ)性及美联储加(jiā)息(xī)预期升温影响，白(bái)银表现出更高的波动性(xìng)。后期(qī)则主(zhǔ)要是欧(ōu)美银行业出现流(liú)动性危机，导(dǎo)致避险情(qíng)绪高涨，也大幅(fú)降低了市场对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策调整节(jié)奏与经济衰退担(dān)忧(yōu)继续主导贵金属行情(qíng)，同(tóng)时也(yě)需关注突发地缘政治、金(jīn)融体系的流动性风险、新兴经济体债务(wù)风险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今(jīn)年以来(lái)，美联储已连续加息两次各25BP，加息(xī)步伐(fá)明显放(fàng)缓，点阵图显示美联(lián)储今年或还(hái)有(yǒu)一次(cì)加(jiā)息。随着美国加息渐入(rù)尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比(bǐ)价的相(xiāng)对高位，建议择机积极(jí)配置。

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