核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢复(fù)的不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的(de)安全边际为投资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息(xī)率为(wèi)投(t六朝是指哪六朝óu)资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持(chí)有的投(tóu)资策(cè)略。高股(gǔ)息(xī)率六朝是指哪六朝一(yī)方面意(yì)味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝(jué)对收益，另一方面意(yì)味(wèi)着公司估(gū)值较(jiào)低，因(yīn)此具备一(yī)定的(de)安(ān)全边际，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期(qī)持有还可(kě)以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全(quán)性较高(gāo)，在市(shì)场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观(guān)经济(jì)的角度(dù)来看，疫情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大(dà)类(lèi)资(zī)产的(de)投资收益来看，目前(qián)可投资的(de)资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的(de)收益就需要满足以下(xià)几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度(dù)集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价(jià)的情(qíng)况下(xià)能够(gòu)保(bǎo)持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预(yù)计(jì)随着大行重定(dìng)价的压力过去(qù)以及(jí)二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利率(lǜ)的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步(bù)下行，净息差预计(jì)会在下半年(nián)提升。资产质量(liàng)方面银(yín)行板块(kuài)处于历史较(jiào)优水平(píng)，上市银(yín)行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了(le)其比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银六朝是指哪六朝(yín)行(xíng)板(bǎn)块作(zuò)为“国资(zī)含(hán)量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相(xiāng)关性，中特(tè)估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益(yì)外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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