来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局(jú)4月28日召开(kāi)会议(yì)，分(fēn)析研(yán)究当前(qián)经济形势和(hé)经济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不(bù)过当前(qián)经济恢复性(xìng)好转，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但(dàn)是面(miàn)对(duì)高质(zhì)量发展要(yào)求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然是重(zhòng)点任(rèn)务。整(zhěng)体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调(diào)了(le)今年的成(chéng)绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好于(yú)预期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一季度公布(bù)的数据看，确实好(hǎo)于(yú)去年四(sì)季度时的预期(qī)。但随后会议也提到“经济(jì)运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内(nèi)生动力中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗(lì)还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高(gāo)质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的(de)增(zēng)速，还(hái)有较大的差(chà)距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就业压(yā)力仍然存在，我(wǒ)们认为(wèi)政策短期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求(qiú)”是当前经济持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求(qiú)，会议强调经(jīng)济要(yào)实现“质的有效(xiào)提升(shēng)”和(hé)“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精(jīng)神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续增强”、“社(shè)会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主体活力(lì)结(jié)合起(qǐ)来”。我们(men)的理解(jiě)是，下一(yī)阶段更多通过(guò)激发市场化的力量去(qù)推(tuī)动经(jīng)济(jì)修(xiū)复，通过改革开放的(de)方式激(jī)发高质量的(de)增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类(lèi)所有制(zhì)企业公平(píng)竞争、共同发展的(de)法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合(hé)规经(jīng)营(yíng)。要下(xià)决(jué)心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自(zì)发的内生(shēng)修复。

　　3中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗ong>

　　扩需求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会(huì)议(yì)强调“形成(chéng)扩(kuò)大(dà)需求的合力”，而去年(nián)12月会(huì)议(yì)的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩(kuò)大需(xū)求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增加城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主要还(hái)是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其(qí)是基建投(tóu)资，是政府主(zhǔ)动稳增长的(de)重点。会议提到(dào)，在超(chāo)大特大(dà)城市积(jī)极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对(duì)接(jiē)国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业体系要以“实(shí)体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是(shì)，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实(shí)体经济并不是(shì)整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经(jīng)济(jì)”相对应的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培(péi)育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固(gù)和(hé)扩大新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套(tào)电(diàn)网改造”。会(huì)议指出“要重(zhòng)视通用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造(zào)创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到(dào)了“重(zhòng)视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，人工(gōng)智能(néng)发展到一(yī)定程度，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网领域，要推动平台(tái)企业规范健康发(fā)展，鼓励头部(bù)平(píng)台企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出(中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗chū)，“统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理(lǐ)，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们(men)认为，房地产产业(yè)链、中(zhōng)小金融机构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是(shì)大势所趋(qū)，地方(fāng)债务的风险也需(xū)要化解(jiě)。所以今年(nián)和(hé)去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济(jì)问(wèn)题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季(jì)度经济修复(fù)速(sù)度(dù)或将放缓，政策相对克(kè)制。