财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行(xíng)出(chū)现了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与(yǔ)同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷(dài)最低(dī)已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行(xíng)相关(guān)负责(zé)人对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍(réng)在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，正(zhèng)常(cháng)情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财收益，否则会形成(chéng)套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司(sī)长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金融统计数据(jù)发布会上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记(jì)者(zhě)注意到，在部分资(zī)金充裕(yù)的一线城市(shì)利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放(fàng)企(qǐ)业贷(dài)款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最(zuì)高值(zhí)。但(dàn)最(zuì)近贷款需求(qiú)有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需(xū)求较差，需要(yào)购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季(jì)度理财市(shì)场的(de)收益率却在(zài)节节(jié)回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不(bù)含(hán)现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕80寸电视尺寸长宽多少(tì)资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂(guà)是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平(píng)对财联社(shè)记者表示，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过(guò)银行贷款利(lì)率，可能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子(zi)的机会，从(cóng)银行那里获(huò)取(qǔ)的(de)低(dī)息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前(qián)几(jǐ)年结构性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘(liú)银(yín)平认为，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融(róng)市(shì)场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的(de)情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期(qī)定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容(róng)易出现这种收益率不同步(bù)的脱(tuō)节(jié)现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期(qī)发行(xíng)的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来看(kàn)，未来一段时(shí)间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月(yuè)25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差距过大必(bì)然引发资金空(kōng)转套利(lì)，这与货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步理财产品(pǐn)收益(yì)水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人(rén)对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大(dà)多(duō)数为债券，而(ér)债券市场发(fā)行人(rén)大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个(gè)贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等(děng)级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理(lǐ)财(cái)收益率高(gāo)才(cái)对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明个人部门(mén)当前的(de)信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势(shì)的预(yù)期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利(lì)率进一(yī)步(bù)下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士(shì)对财(cái)联社记者称，当(dāng)前(qián)贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不(bù)断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对记者(zhě)表示(shì)，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续80寸电视尺寸长宽多少下(xià)行应该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受(shòu)的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完全消除(chú)，很多(duō)客户(hù)的资金(jīn)还没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)依(yī)然有下降(jiàng)的可能(néng)性和空间，银行(xíng)息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计(jì)，后续对(duì)于存款定价自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等(děng)创新(xīn)类(lèi)活期存款有可能将纳(nà)入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍(réng)须规范，后续或(huò)将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入(rù)自律机制上限，进一(yī)步(bù)压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如果全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则上市银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本(běn)率加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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