财联(lián)社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了(le)！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中国(guó)平(píng)安在4月27日(rì)迎来时隔8年的(de)涨停(tíng)，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银(yín)行也(yě)迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨(zhǎng)停分别是(shì)13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历史最高(gāo)。

　　有市场观(guān)点将大(dà)涨(zhǎng)归因为(wèi)两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资价值促进央企(qǐ)估值回(huí)归”业(yè)务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会(huì)即将(jiāng)举办；另外一份则是沪(hù)市金(jīn)融业主题座谈会，其(qí)中(zhōng)“在服务中国式现代化(huà)中促进金融业估值提升和高(gāo)质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中(zhōng)特估成为了市(shì)场较长一段(duàn)时期(qī)的热(rè)门词，尽(jǐn)管披(pī)上了主题(tí)、政(zhèng)策等色彩(cǎi)，底层逻(luó)辑是(shì)过(guò)去的A股市定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历场(chǎng)对(duì)部(bù)分传统(tǒng)行业国(guó)央企的(de)严重低配(pèi)和低(dī)估。说到A股的低(dī)估值、高分红，银行(xíng)为首的大金融(róng)板(bǎn)块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为(wèi)此前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发(fā)行预热，会议(yì)作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议通知的推波助(zhù)澜(lán)，“小作文”又来添油加醋。一则无头(tóu)无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和复苏预期(qī)之下，中特估(gū)银(yín)行概念(niàn)获得(dé)资(zī)金的青睐。有了(le)多重消(xiāo)息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块走强往(wǎng)往预示着行情(qíng)的结束，这一(yī)次历史是否会重演(yǎn)呢？多位(wèi)受(shòu)访人士(shì)指出，这种单一衡量(liàng)逻(luó)辑可能不再奏效，当前市场，银行(xíng)板块是作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块行进，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不错的(de)表现，中特估有望持续(xù)为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银行为首的大金(jīn)融(róng)爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银(yín)行满屏(píng)大涨，中国银行、中(zhōng)信银(yín)行、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民生银(yín)行、工商银行、浙(zhè)商银行(xíng)大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股超过(guò)9成(chéng)涨幅超(chāo)过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为(wèi)的大牛市(shì)is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板块大涨早已启动，银行指数(shù)（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了(le)银行(xíng)板块(kuài)，券商股也(yě)持(chí)续爆发，券(quàn)商(shāng)指(zhǐ)数收盘(pán)涨幅(fú)超过(guò)2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘(pán)中一(yī)度(dù)涨停，近(jìn)5个工作(zuò)日(rì)涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银(yín)行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流(liú)动来看，以(yǐ)规模(mó)最大的华宝中证银(yín)行ETF为(wèi)例，不(bù)定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历仅(jǐn)当日收(shōu)盘价创(chuàng)一年(nián)新(xīn)高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对(duì)于银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，市场早有(yǒu)预(yù)期。睿(ruì)郡资产合伙(huǒ)人(rén)董承非在(zài)5月7日表示，在经济复苏不强劲(jìn)情况下，原来看(kàn)不(bù)起的那些低增速的企(qǐ)业，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此(cǐ)被忽略(lüè)高分红、深(shēn)度价(jià)值(zhí)的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益(yì)投资一部基金经理吴鹏也表示(shì)，银行(xíng)股这波快速上涨，是其在估值(zhí)极度(dù)低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观(guān)等背(bèi)景下，配合当前经济弱复(fù)苏(sū)整体回报率预期下行、中(zhōng)特估政策背景(jǐng)下的估(gū)值修(xiū)复。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交量齐(qí)升，背后(hòu)仍是中特(tè)估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银(yín)行股等(děng)来(lái)了久违的(de)上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资(zī)金(jīn)的流(liú)入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升超(chāo)过(guò)14亿元，也刷新近两年来的最高。中国(guó)银行(xíng)龙虎榜数据显示，近三(sān)日沪股(gǔ)通累计买入(rù)5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的(de)大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极(jí)度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基(jī)本面(miàn)预期极度悲观都是(shì)银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至目前(qián)，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处(chù)于“破(pò)净”状态。在(zài)这一轮估值(zhí)修复中(zhōng)，有市(shì)场人(rén)士指出(chū)，中字头(tóu)银行目标价估(gū)值(zhí)最(zuì)保守(shǒu)看到(dào)0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前板块交易热度之下(xià)目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质量、让利实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定(dìng)的高(gāo)分(fēn)红和高股息是银行股(gǔ)相对于其他主题板块更强的优(yōu)势，据财通(tōng)证券(quàn)研(yán)报(bào)，国有(yǒu)大行近五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定(dìng)分(fēn)红(hóng)符合价值投资和长期投资需(xū)要。近(jìn)年(nián)来国有大行股(gǔ)息率(lǜ)也呈逐年(nián)提升(shēng)趋势(shì)平均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比(bǐ)极低也为调仓提(tí)供了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏股(gǔ)型基金(jīn)仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为(wèi)2016年(nián)三(sān)季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财(cái)联(lián)社表示，高股息策略以(yǐ)其(qí)确(què)定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际可以为投资者提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健、分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高而稳(wěn)定、估值(zhí)处于历史低位的银行板块是(shì)高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。与此(cǐ)同时，银行板块在(zài)一季度是(shì)业绩低(dī)点(diǎn)。随着大行(xíng)重定价(jià)的压(yā)力(lì)过去(qù)以及二三(sān)季度(dù)农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会(huì)逐步(bù)企稳，后续业(yè)绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍(yǎn)生品投资部(bù)基金经(jīng)理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背景(jǐng)下(xià)的国内(nèi)银行仍(réng)然具(jù)有较好的投资机会。以国(guó)有大(dà)行为例，从PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最(zuì)高(gāo)在(zài)0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝(jué)大部(bù)分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还(hái)有大(dà)量的商誉，国(guó)内银行(xíng)的估值水平是偏低的(de)，本身就有比较大的(de)修复(fù)空间。此外，他还指出，国企改革有(yǒu)望使得这些(xiē)问题得到改善，从(cóng)而提高(gāo)银行(xíng)的利润增速，持续(xù)修(xiū)复(fù)估值(zhí)。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银行等大金融板块的走强，有市场观点开始担忧市场行(xíng)情告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特(tè)估(gū)背景下去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板(bǎn)块过去被当(dāng)成(chéng)行情(qíng)结(jié)束的指标，其背后(hòu)通常潜意识映射包括不限于大金融(róng)爆发往(wǎng)往代表市场没有别(bié)的方(fāng)向、市(shì)场进入避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等(děng)。但从(cóng)当前的金融股走强来看，市(shì)场表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板(bǎn)块近(jìn)期大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为(wèi)大(dà)市值的板块，这一成(chéng)交量与甚(shèn)至部(bù)分中小市(shì)值板块成(chéng)交量相差(c定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历hà)甚(shèn)远。

　　其次，大(dà)金融板块本次表现也不是单(dān)一的，放眼全市场(chǎng)，部分港(gǎng)口、铁路(lù)、建筑、电力、石化(huà)等(děng)板(bǎn)块也表(biǎo)现较好，因此不能单一地以过去大金融(róng)上涨作为单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较(jiào)为(wèi)极端的交(jiāo)易(yì)结构容易被表征为市(shì)场(chǎng)波动的前奏，但市(shì)场变量(liàng)影响较多(duō)、今年行情结构(gòu)差异巨(jù)大，建(jiàn)议不要单一映射分析(xī)。

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