申(shēn)万一(yī)级的半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中(zhōng)市(shì)值权重(zhòng)最(zuì)大的是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力(lì)的科技板块。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无论是头部(bù)千亿企(qǐ)业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发(fā)的环境下，上市(shì)公司科(kē)技(jì)含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增(zēng)速放缓，毛(máo)利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面(miàn)因素致(zhì)前(qián)5企业市占(zhàn)率下(xià)滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营(yíng)业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步(bù)增长，但(dàn)半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司的营(yíng)收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居(jū)前5的企台湾是省还是市 台湾是省会吗业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰(tài)科技等头部企(qǐ)业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的企(qǐ)业不断(duàn)上(shàng)市，并(bìng)在资本助力之下(xià)营收快(kuài)速增(zēng)长。三是(shì)当半导体行业处(chù)于国产替代(dài)化、自主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异(yì)的企业(yè)来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业(yè)务矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计能(néng)力，公司(sī)得到了相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去(qù)年芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增速(sù)位列半(bàn)导体行(xíng)业(yè)之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名(míng)行业(yè)第92名，其较快增速与(yǔ)低基数(shù)效应有关。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北方(fāng)华创归母净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下(xià)增速最快的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流通速(sù)度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存(cún)货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一(yī)经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现供过(guò)于求的局面(miàn)，进(jìn)而对股价表(biǎo)现有参(cān)考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年(nián)基本持(chí)平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比下滑的(de)116家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货质(zhì)量下(xià)滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市(shì)值(zhí)居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周转率(lǜ)均低于行业中位水平(píng)。而股价上(shàng)，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导(dǎo)体行业(yè)上(shàng)市公司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求放缓(huǎn)至部(bù)分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司(sī)在(zài)年报中(zhōng)也说(shuō)明了与这两(liǎng)方(fāng)面原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国内半导体企(qǐ)业需要(yào)不断(duàn)通(tōng)过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新高。具(jù)体公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企业(yè)研发费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和海光信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综(zōng)合(hé)研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国(guó)内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备(bèi)用石(shí)英谐振器产业(yè)化(huà)”项(xiàng)目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用(yòng)占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导体行业(yè)的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投(tóu)入。研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既(jì)有研发高占(zhàn)比又有研发(fā)高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思(sī)元370芯(xīn)片及(jí)加速卡(k台湾是省还是市 台湾是省会吗ǎ)在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

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