公募基金交易结算(suàn)模式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常见的托(tuō)管人结(jié)算模式和券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月初成立的博道(dào)盛(shèng)兴(xīng)一年持(chí)有期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基(jī)金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推(tuī)出(chū)也(yě)吸引了行业各(gè)方目光，据(jù)业(yè)内人士透露，除了广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券有(yǒu)落地的(de)基金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研究这一新(xīn)的(de)模式，也在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内人(rén)士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的(de)结(jié)算模(mó)式(shì)，最大限度的(de)调动各方资源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河中，托管人(rén)结算模(mó)式(shì)是最早出现也是(shì)最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结(jié)算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资源的(de)有力抓手，之(zhī)后由(yóu)试(shì)点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)行(xíng)业各方探索(suǒ)中(zhōng)落地(dì)。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)8日(rì)成立的博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金。而(ér)目前正在发行的易(yì)方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别(bié)由(yóu)博道、易方达两家基金公司与广发(fā)证券、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率先有落地基金产品(pǐn)的券商，据了解，其他(tā)券商也在积(jī)极(jí)研(yán)究这(zhè)一新的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公(gōng)司(sī)进行交(jiāo)易申报，由托管银(yín)行进行结算，在这种模式下，资金(jīn)存(cún)放在托管银行的(de)托(tuō)管账户，无须(xū)银(yín)证转账到证(zhèng)券公(gōng)司。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模式的与一(yī)般券(quàn)结模式(shì)的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在托管(guǎn)银行，在券商开立的资(zī)金账户无需(xū)实际上的(de)银(yín)证转(zhuǎn)账存入资(zī)金，每个交易日基金公(gōng)司(sī)采用(yòng)申(shēn)报交易额度(dù)，使用(yòng)虚头(tóu)寸(cùn)资金(jīn)的方式进行场内交(jiāo)易，券商根据已申报的(de)交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产品场内交(jiāo)易额度的前(qián)端(duān)验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模式(shì)下基金(jīn)场内交易通(tōng)过经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原(yuán)先券商交(jiāo)易结算模(mó)式的(de)交易前端控制(zhì)、验资(zī)验(yàn)券的优点，同时资(zī)金结算由托管行完成，解决了部分托(tuō)管(guǎn)行比较关注的托管资金归属保管问题，一定程度上调动(dòng)了托管(guǎn)行的(de)积极(jí)性。

　　在(zài)博时基(jī)金(jīn)券商(shāng)业务部副(fù)总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算(suàn)模式，丰富(fù)了公募基金与(yǔ)证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司结(jié)算(suàn)模式(shì)的选择，更好地满足各(gè)方差异(yì)化的需(xū)求(qiú)，也印证了券商财富管理(lǐ)转型已经进入更(gèng)加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式(shì)备选(xuǎn)可(kě)以有助(zhù)于降低(dī)运营风(fēng)险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运营(yíng)效率带(dài)来(lái)的优质交易体验的同(tóng)时(shí)，兼顾券商与基金(jīn)公司(sī)的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品(pǐn)工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将进一步促(cù)进，金融机构为广(guǎng)大投资人提供更多的交易工具(jù)选择。”他(tā)进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客户(hù)交易结算资(zī)金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模式(shì)的创(chuàng)新点，平安基金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实(shí)现虚(xū)头寸指令对接，资金无需(xū)三方存管；二是(shì)交易交收分离：证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验(yàn)资验券；三是日终资(zī)金对账：实(shí)现(xiàn)证券公司(sī)与托管人系统对(duì)接(jiē)对(duì)账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易前(qián)端验资验券(quàn)功(gōng)能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌(mò)生(shēng)。相比(bǐ)过往的结(jié)算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模(mó)式有(yǒu)哪些优(yōu)劣势(shì)？也是(shì)投(tóu)资者关注(zhù)的(de)问题(tí)。

　　博(bó)道基金站在(zài)ETF的角度(dù)分析指出(chū)，从销售端上(shàng)看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都通(tōng)过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务(wù)也是通过券(quàn)商完成，可以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是证券公司对(duì)产品场内交易进(jìn)行前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)，可有效防控(kòng)异(yì)常交易和(hé)超买风险。”博(bó)道基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于(yú)公募(mù)基(jī)金管理人而言，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，较传(chuán)统(tǒng)托管(guǎn)银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是(shì)，加(jiā)强了交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能，优化交易监(jiān)控(kòng)和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业模式的创(chuàng)新(xīn)，类似(shì)与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于(yú)券商(shāng)代买市占率的(de)提(tí)升(shēng)。博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处(chù)：一是，无需银(yín)证转账即可调(diào)整场内外(wài)资金分布(bù)，效率有(yǒu)所提升；二是，简(jiǎn)化了(le)开户(hù)环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认(rèn)为，对于基金(jīn)管(guǎn)理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使(shǐ)用(yòng)效率与风险控(kòng)制两方(fāng)面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比券(quàn)商(shāng)结算模式，类QFII结算模(mó)式下无需(xū)银证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所提升，同(tóng)时也简化了开户环节，免去(qù)了三？存管登记(jì)确认(rèn)；而相比托管人结算模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下加强了交易前端(duān)验资验券功(gōng)能(néng)，可(kě)优化交易监控和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资(zī)金(jīn)不是集(jí)中于原(yuán)来的证(zhèng)券公司(sī)资金账户，仍然(rán)存(cún)放在(zà申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思i)托管行(xíng)账(zhàng)户，实现的方式是需要将托管行(xíng)和券商打(dǎ)通。通过“虚(xū)头寸”将托(tuō)管行和券(quàn)商打(dǎ)通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普通(tōng)券结模式(shì)下资金分散管理，资金划拨时间受银证(zhèng)转账时间范围(wéi)限(xiàn)制的痛点(diǎn)。日常投资运作(zuò)过(guò)程，减少银证转账资金划拨(bō)工(gōng)作，例如(rú)，定期费用支付、新股新(xīn)债(zhài)缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二(èr)是(shì)，对比券(quàn)商结算模式(shì)，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了证券(quàn)资(zī)金账户开户与银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于(yú)明(míng)确各方职(zhí)责所在，以及完善(shàn)业务(wù)风险管理。通过(guò)交(jiāo)易交收分离，证券公(gōng)司前端验资验券(quàn)可有(yǒu)效防控(kòng)异(yì)常交易和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日(rì)终资金对账(zhàng)实(shí)现(xiàn)证(zhèng)券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账，可防范(fàn)资(zī)金结算风险。

　　平(píng)安基金同时(shí)也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不(bù)足之处：一方面，类(lèi)似托(tuō)管人结算模(mó)式，该模式与托管人结算模式一致(zhì)，对投(tóu)资组(zǔ)合而(ér)言需按月计算缴纳最低结(jié)算(suàn)备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与(yǔ)券商三方(fāng)需每(měi)日确立场内/外(wài)资金分配(pèi)比(bǐ)例。取决于投资组合交易特(tè)征(zhēng)，将增加日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或(huò)吸引头部基(jī)金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共(gòng)赢(yíng)

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公(gōng)司对类QFII结算(suàn)模式(shì)的关注(zhù)度(dù)较高，也在(zài)筹备或启动(dòng)相应的(de)合作。不过，参(cān)与(yǔ)这类业务(wù)还涉及系(xì)统(tǒng)改造，以及(jí)固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的(de)限制仍有待解决等问题，初期(qī)或更(gèng)多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在公司内部对这(zhè)一(yī)业务进行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍(ài)并不大。”一家基金公司人士(shì)表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算模式(shì)和券商(shāng)结(jié)算模式，这一模式可以同时激发银(yín)行、券商双(shuāng)方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存在明(míng)显的(de)先发优(yōu)势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，关于类(lèi)QFII结(jié)算模式仍处于发展初(chū)期，该(gāi)模(mó)式特点鲜明。但(dàn)是，对于(yú)固(gù)收(sh申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思ōu)、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决(jué)，成为主(zhǔ)流结算模式仍(réng)不具备条件。展望未来，预计(jì)相关金融机构对该模式会保持高(gāo)度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基(jī)金相关人士(shì)更有信心，认为这是(shì)一个(gè)基金(jīn)、券商、银行三方共赢的模式，有望(wàng)成(chéng)为新的行业(yè)发展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传(chuán)统(tǒng)券结模式、托管人结算模式均有比较优(yōu)势；对托管人(rén)而言，产品资金全额留存(cún)在托管账(zhàng)户，无需(xū)银证转账；对证券公司提高服务机(jī)构客(kè)户的能力，也加强(qiáng)了公司品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也(yě)涉及(jí)不少系统改(gǎi)造，尤其是托管(guǎn)行(xíng)和券商。博道基金就(jiù)表示，对基金公司(sī)来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模式(shì)下的场内(nèi)交易前端验资验券相关流(liú)程和业务(wù)系(xì)统，个别(bié)如清算模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和托管行的系统(tǒng)改动较大，如(rú)在系统直连、账(zhàng)户管理、场(chǎng)内清算、场外(wài)清算(suàn)等多个(gè)环(huán)节需要进行升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式(shì)来(lái)看，主要(yào)是广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行(xíng)、基金(jīn)公(gōng)司三方参与。而记者(zhě)从业内了解到，也有一(yī)些(xiē)银行(xíng)、券(quàn)商对(duì)此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单一模(mó)式走向(xiàng)三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年(nián)以来，结算模式发生了重要变化，从单一(yī)模式走(zǒu)向券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的(de)就是银行托管人结算模(mó)式，到目前(qián)已25年(nián)了，仍然是目前(qián)公(gōng)募基金(jīn)结算的主流模式。这一模(mó)式是，基(jī)金管(guǎn)理人(rén)租用(yòng)券商的交(jiāo)易席位直(zhí)连报盘(pán)交(jiāo)易所，托(tuō)管人作为特殊结算参与(yǔ)人与中(zhōng)国结算进行资(zī)金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今(jīn)已(yǐ)历时5年有(yǒu)余。随(suí)着运作(zuò)机制(zhì)渐稳、结算(suàn)效率改善及券(quàn)商(shāng)财富管理业务(wù)高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一(yī)共有(yǒu)144只(zhǐ)新成立基金采用(yòng)了(le)券结模式。根据中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金(jīn)数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部(bù)基金规(guī)模(mó)比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募(mù)基金(jīn)2022年开启类QFII交易结(jié)算模(mó)式，基金结算模(mó)式(shì)也(yě)正式进入了新时代(dài)。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关(guān)人士就表示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式(shì)各(gè)有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选择(zé)不同的结(jié)算(suàn)模式，最大(dà)限度的调(diào)动各方资(zī)源，为持(chí)有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券(quàn)结模(mó)式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着(zhe)权益(yì)市(shì)场行情修复(fù)及券商财富(fù)管理业务高速(sù)发展，在主动(dòng)权益基金(jīn)、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品类型上(shàng)，券结模(mó)式将有较大发展空间。”上述平(píng)安(ān)基金相关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结模式的发(fā)展(zhǎn)。据(jù)一位业内人士表(biǎo)示，现阶段券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式在中小基金公司(sī)中更加(jiā)普遍。中小(xiǎo)基金相对(duì)来说(shuō)获得银行渠道的(de)营销支持难度较大(dà)，券结模式能有效推动(dòng)券商(shāng)和基金公司的合(hé)作关系，有(yǒu)助(zhù)于中小基金新(xīn)产品开拓市(shì)场。

　　不过，上(shàng)述人士也表(biǎo)示，券结模式保有量会更稳定一些(xiē)，对(duì)于托管行有一(yī)个制衡的(de)作用。以前是小公司为主，现在也有一些(xiē)大(dà)公司陆续(xù)开始试水，以(yǐ)后(hòu)会是一个趋势(shì)。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模(mó)式(shì)的发展(zhǎn)，已经(jīng)从“拼(pīn)数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约(yuē)因素，也从“投入成本较大(dà)、技术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品(pǐn)策略(lüè)与市场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与客(kè)户体验的舒(shū)适度、销售服(fú)务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结(jié)算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商(shāng)渠(qú)道的中长期(qī)利益(yì)深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴(bàn)模式(shì)”的(de)服务本质，”持(chí)续提(tí)供“好产品、好服务”的(de)基金公司和证券(quàn)公司会(huì)受益(yì)于(yú)这一发展变化。

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