作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居(jū)民消费价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻)回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在(zài)温和(hé)修复。下(xià)半年随(suí)着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分(fēn)别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出(chū)行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及(jí)国(guó)内油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需(xū)求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际大宗商品价(jià)格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原(yuán)油价(jià)格波(bō)动带动国内油煤(méi)加(jiā)工、化学原料及制(zhì)品(pǐn)相关行(xíng)业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选(xuǎn)相(xiāng)关(guān)行业价格结束自去年底以来(lái)的(de)强势锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足(zú)的影响(xiǎng)下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负(fù)仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待(dài)物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，环(huán)比走势均处(chù)于正(zhèng)常波(bō)动区(qū)间(jiān)，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍(réng)在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对(duì)今年后续(xù)CPI同(tóng)比读数持(chí)续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下(xià)半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水平(píng)有望(wàng)逐(zhú)步回(huí)归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持温锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻和上涨态势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经(jīng)济的主要(yào)矛盾。

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