上(shàng)市公司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低(dī)于(yú)1元，触及退市指标，公(gōng)司股票(piào)及(jí)其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)，搜特(tè)转债(zhài)或成(chéng)为首只因(yīn)正股退(tuì)市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市(shì)，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发(fā)投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一(yī)个广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债(zhài)性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前(qián)一直未(wèi)出现因正股(gǔ)退市(shì)而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历(lì)史(shǐ)或将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退市后，依(yī)然(rán)可以执行赎回(huí)和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的(de)可能性较大。而(ér)如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公(gōng)司发行的可转债划归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债(zhài)退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规(guī)则，上市(shì)公司(sī)股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种(zhǒgrandma意思中文翻译，grandma是什么意思译ng)应当终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转债30多年(nián)零退(tuì)市(shì)、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜(shèng)劣(liè)grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译汰加(jiā)快，常态(tài)化(huà)退市机(jī)制(zhì)正在形成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择品种，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时(shí)，要理性评估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券(quàn)退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较低、退(tuì)市(shì)风险较高的(de)标(biāo)的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格(gé)变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在(zài)市(shì)场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前关于(yú)可转债的退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前(qián)的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与回售(shòu)条款等相关要(yào)求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好保护(hù)投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简单套(tào)路行(xíng)不通了，一些规则制度上的(de)短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完(wán)善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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