上市(shì)公司退市(shì)在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一(yī)起(qǐ)退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触(chù)及(jí)退市指标，公司股票及其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市(shì)指标(biāo)被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投(tóu)资者对可转债(zhài)信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说法是(shì)，可转(zhuǎn)债(zhài)“下(xià)有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债30多(duō)年发展中，此前(qián)一(yī)直未出现因(yīn)正(zhèng)股退(tuì)市而退市(shì)的(de)情况，也未(wèi)发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破(pò)，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依(yī)然(rán)可以(yǐ)执(zhí)行赎(shú)回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但(dàn)由(yóu)于大(dà)多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不(bù)乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了(le)。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市(shì)公司(sī)股票(piào)被终(zhōng)止上市的，其发行(xíng)的可(kě)转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着全面注册制改革(gé)的持(chí)续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化(huà)退市机制(zhì)正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资者(zhě)没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对可(kě)转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约风(fēng)险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值(zhí)出(chū)现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置比(bǐ)例(lì)和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也72小时是几天，72小时是几天几夜应(yīng)当(dāng)跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的(de)退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍(réng)存(cún)在(zài)交易(yì)可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债的风险防(fáng)控，强化(huà)发(fā)行前(qián)的(de)信用评级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回(huí)售条款等(děng)相关要求，适(shì)当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护(hù)投(72小时是几天，72小时是几天几夜tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来(lái)全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通(tōng)了(le)，一(yī)些规则制度上(shàng)的(de)短板不能视而不(bù)见了。各市(shì)场参(cān)与主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内(nèi)的(de)投资方法，完善配(pèi)套(tào)制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展(zhǎn)。

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