公募基金交易结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过往较(jiào)为常(cháng)见的(de)托管人(rén)结算(suàn)模式和券商(shāng)结算模(mó)式之(zhī)后(hòu)，一(yī)种创新模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立(lì)的(de)博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该(gāi)基金由博(bó)道基金、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行(xíng)三方合作推出。目前正在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证(zhèn龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思g)软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证券(quàn)、兴业(yè)银行合(hé)作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也(yě)吸引了行业各(gè)方目光，据业(yè)内人(rén)士透露(lù)，除(chú)了广发证券有落地的基(jī)金(jīn)产品之(zhī)外，其(qí)他券商、基金公司也在(zài)关注研究这一(yī)新(xīn)的模式，也(yě)在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前(qián)基金(jīn)结算模式迎来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基(jī)金管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人(rén)提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中，托(tuō)管人结算模式是最(zuì)早出现也是(shì)最为成熟的基金结算(suàn)模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点，成(chéng)为基金公司撬动券商资源的有力(lì)抓(zhuā)手，之(zhī)后由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新的交易(yì)结(jié)算(suàn)模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在(zài)行(xíng)业(yè)各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基(jī)金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正在发行的(de)易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分(fēn)别由博道、易方达两(liǎng)家基金公司与(yǔ)广发(fā)证券、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司中(zhōng)，广发证券是率先有落地(dì)基(jī)金产品的券商，据(jù)了(le)解，其(qí)他券(quàn)商也在积极研(yán)究这一新的业务。”一位业内人(rén)士透露(lù)。

　　据(jù)博道(dào)基(jī)金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公(gōng)司进行交易申报(bào)，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金(jīn)存放(fàng)在托管银行的托管账(zhàng)户，无须银证转账到证券公司(sī)。这也(yě)成为类QFII模式的(de)与一般(bān)券结(jié)模(mó)式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金(jīn)集中存放(fàng)在(zài)托管(guǎn)银(yín)行，在券商开(kāi)立的资金账户无需(xū)实际(jì)上的银证转账存入资(zī)金，每(měi)个交(jiāo)易日基金(jīn)公司采用申(shēn)报交易额度，使用虚(xū)头(tóu)寸资金的(de)方式进行场内交易(yì)，券商根据已申(shēn)报的交易额度每日(rì)滚动计算(suàn)产品资(zī)金账户虚头寸(cùn)资金余(yú)额，以实现对产品场(chǎng)内交易额度(dù)的(de)前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基(jī)金场(chǎng)内交易通过(guò)经纪券(quàn)商完(wán)成，仍然保留了原先券商交易结(jié)算模式的交(jiāo)易前(qián)端控制、验资(zī)验券的(de)优点(diǎn)，同时(shí)资(zī)金结算(suàn)由(yóu)托管行完成(chéng)，解决了(le)部分(fēn)托管行比(bǐ)较(jiào)关注的托管资(zī)金归属保管问题(tí)，一定程(chéng)度上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金与证券(quàn)公(gōng)司结算模式的(de)选(xuǎn)择，更好(hǎo)地(dì)满足各方差异(yì)化的(de)需(xū)求(qiú)，也印证(zhèng)了券商财富管理转(zhuǎn)型已经进入更(gèng)加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结(jié)算模式备选可(kě)以(yǐ)有(yǒu)助于(yú)降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式(shì)可(kě)以保证龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思较好(hǎo)运营效率带来的优(yōu)质交易体验的同(tóng)时，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产(chǎn)品工具化配(pèi)置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进(jìn)一步促进(jìn)，金融机(jī)构(gòu)为广(guǎng)大投资人提供更多的交(jiāo)易工具选(xuǎn)择。”他进(jìn)一步(bù)分析指出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现(xiàn)行客户交易结算资金的三方存管(guǎn)框架(jià)，谈及(jí)这类(lèi)模式的创新点，平安基金总结为三(sān)大方面(miàn)：“一是虚头寸：实(shí)现虚(xū)头(tóu)寸指令对(duì)接，资金无需三方存管(guǎn)；二是(shì)交(jiāo)易交(jiāo)收分离：证券(quàn)公司对产品场内交易进行(xíng)前端(duān)验(yàn)资验券；三是(shì)日终资金对账(zhàng)：实现证券公司与托管(guǎn)人系统对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商(shāng)业模(mó)式创新(xīn)

　　作为一(yī)种新(xīn)的交(jiāo)易(yì)结(jié)算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的(de)结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是(shì)投(tóu)资者关(guān)注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出(chū)，从(cóng)销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业(yè)务也是(shì)通过券商(shāng)完成(chéng)，可以(yǐ)全方位的(de)跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司对(duì)产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验资验券，可有效(xiào)防控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，较传(chuán)统托(tuō)管(guǎn)银行结(jié)算模(mó)式，有(yǒu)两方面好处(chù)：一(yī)是，加强了交易(yì)前端验资验券功能，优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了(le)与券商(shāng)渠道商业模式的创新，类(lèi)似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了商业利(lì)益，有利于券商代(dài)买市占率的(de)提升。博时(shí)基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他(tā)进(jìn)一步分(fēn)析称，“相(xiāng)较券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，也有两(liǎng)方面好处：一(yī)是(shì)，无(wú)需银(yín)证转(zhuǎn)账即可(kě)调(diào)整场内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有所提(tí)升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了三(sān)方存管登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还有基(jī)金人(rén)士(shì)认(rèn)为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，可以(yǐ)兼顾资(zī)金(jīn)使用效(xiào)率与风险控制(zhì)两方面的需求，相(xiāng)？过往的结算(suàn)模式(shì)体现出了？定优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模(mó)式下无需银证转账即可调(diào)整场内外资(zī)金(jīn)分(fēn)布，效率(lǜ)有所提升，同时(shí)也简化了(le)开户环节(jié)，免去了(le)三？存管(guǎn)登记确认(rèn)；而相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易(yì)前端验资验(yàn)券功(gōng)能，可优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主(zhǔ)要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品(pǐn)资金不是集中于原来的证券公司资金账户(hù)，仍然存放(fàng)在托管行(xíng)账户，实现的方式是需要(yào)将托管(guǎn)行和(hé)券商打通。通过“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管行和(hé)券商(shāng)打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解决了普通券结模式(shì)下资金分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点。日(rì)常投(tóu)资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金(jīn)划拨(bō)工作，例如，定(dìng)期(qī)费用(yòng)支付(fù)、新(xīn)股新债缴款与银行间(jiān)账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式(shì)，一定量减少(shǎo)了证券(quàn)资金(jīn)账户开户与银证关(guān)联挂钩环(huán)节工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通(tōng)过交易(yì)交收分离，证券公(gōng)司前(qián)端验资验券可有(yǒu)效(xiào)防控异常交(jiāo)易和超买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现证券公司与托管人系(xì)统对接(jiē)对(duì)账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈(tán)到了(le)ETF采用类QFII结(jié)算模式的几(jǐ)点(diǎn)不足(zú)之处：一方面，类似托管人结(jié)算模式，该模式与托管人结(jié)算模式一(yī)致，对投(tóu)资(zī)组合(hé)而言需(xū)按月计算缴纳最(zuì)低(dī)结(jié)算备(bèi)付金与保证(zhèng)机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制(zhì)下(xià)，管理人、托管人与券商(shāng)三方需每(měi)日确立场内/外资金(jīn)分配(pèi)比例。取(qǔ)决(jué)于投资组合交易特征，将增(zēng)加日常投(tóu)资运营管理(lǐ)工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司(sī)对(duì)类(lèi)QFII结算模式的关(guān)注度较高，也在筹备或启(qǐ)动相应的合作。不过，参(cān)与(yǔ)这类(lèi)业务还(hái)涉及(jí)系统改(gǎi)造，以及固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍有待解决(jué)等问题，初(chū)期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司(sī)内部对这一业(yè)务进行(xíng)了(le)探讨，业(yè)务操作上的障碍并(bìng)不大(dà)。”一家基金(jīn)公司人士表示，这(zhè)类业务具备一(yī)定(dìng)吸引力(lì)，相比较(jiào)托管(guǎn)行结(jié)算模式和券商结算模式，这一模式可以(yǐ)同时激发银(yín)行、券商(shāng)双方的(de)销售力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在(zài)明显的先(xiān)发(fā)优势。

　　博(bó)时(shí)券商业务部(bù)副(fù)总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关(guān)于类QFII结(jié)算模式仍处于发展(zhǎn)初(chū)期，该模式特点鲜明。但(dàn)是(shì)，对于(yú)固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍有待解(jiě)决(jué)，成(chéng)为主流结算模(mó)式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计相(xiāng)关金融机构(gòu)对(duì)该模式会保持(chí)高度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安(ān)基金(jīn)相(xiāng)关人士更有信心，认为(wèi)这是一个基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢的模(mó)式，有望成(chéng)为新的(de)行(xíng)业(yè)发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模式、托(tuō)管(guǎn)人结算模式均(jūn)有(yǒu)比较(jiào)优势；对托管人而言，产(chǎn)品资(zī)金全额留存在托管账户，无需(xū)银证转账(zhàng)；对证券公(gōng)司提(tí)高服务机构客户(hù)的能力(lì)，也加强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基(jī)金(jīn)就(jiù)表示，对(duì)基(jī)金(jīn)公司来说，总体保留沿(yán)用券商结(jié)算(suàn)模式(shì)下的(de)场内交易前端验资(zī)验券相关(guān)流程和业务(wù)系(xì)统，个别如清算模块涉及一(yī)些小改动。但券商(shāng)和托管行的(de)系统改动较大，如在(zài)系(xì)统直(zhí)连(lián)、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清算等(děng)多个环节需(xū)要进行升级(jí)改造(zào)。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方参(cān)与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也(yě)抱有积极态(tài)度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一模式(shì)走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算模式(shì)发生了重要变(biàn)化，从单一模式走向券商(shāng)结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式三类模式的(de)时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取(qǔ)的(de)就是银行托管人(rén)结算模式(shì)，到目(mù)前(qián)已25年了(le)，仍(réng)然是(shì)目前公募基金(jīn)结算(suàn)的主流模(mó)式。这一(yī)模式是，基金管理(lǐ)人租(zū)用券(quàn)商的交(jiāo)易(yì)席位直连报盘交易所，托管人作(zuò)为特殊结算(suàn)参与人(rén)与中国结算进(jìn)行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动(dòng)试点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今(jīn)已历(lì)时5年有余。随着运作机(jī)制渐稳、结算效率改善及券商财(cái)富管理(lǐ)业务高速(sù)发展，券结模式(shì)自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全(quán)年一共有144只新成立(lì)基金采用(yòng)了券结模式(shì)。根据(jù)中金(jīn)公(gōng)司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿(yì)元(yuán)，占据(jù)全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算(suàn)模(mó)式，基金(jīn)结算模式也正式进入了(le)新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表(biǎo)示，券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模式(shì)，每种结(jié)算模式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情(qíng)况(kuàng)，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人(rén)提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着(zhe)权益市场行情修复(fù)及券商财(cái)富管理业务高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品类型上，券结模式将有较(jiào)大发展空间(jiān)。”上述(shù)平安基(jī)金相关人士表(biǎo)示。

　　不(bù)少人(rén)士也看好券结模式(shì)的(de)发展。据(jù)一(yī)位业内(nèi)人(rén)士(shì)表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)阶段券商结算模式(shì)在中(zhōng)小基金公司中更加普(pǔ)遍(biàn)。中小基金相对来说(shuō)获得(dé)银行渠道(dào)的营(yíng)销支持(chí)难度(dù)较大，券结(jié)模(mó)式能(néng)有效推动券商和基金公司的(de)合作关(guān)系，有助于中(zhōng)小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人(rén)士也表示(shì)，券结(jié)模(mó)式(shì)保有量会(huì)更稳(wěn)定(dìng)一些，对(duì)于托管行(xíng)有一(yī)个制衡的作(zuò)用。以前是小公司为主，现在也(yě)有一些大公司陆续开始试(shì)水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博(bó)时基金(jīn)券商业务部副(fù)总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示，券(quàn)商结算(suàn)模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制(zhì)约因素(sù)，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统(tǒng)探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的(de)匹(pǐ)配度、业绩(jì)表现与客户(hù)体验的舒适(shì)度、销(xiāo)售服务与渠(qú)道(dào)陪(péi)伴的契合度”。券商结(jié)算模(mó)式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券(quàn)商渠道的中长期利益(yì)深度绑定；在(zài)此模(mó)式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的(de)基金公司和证(zhèng)券公司会(huì)受益于(yú)这一(yī)发(fā)展变化。

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