财(cái)联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是(shì)啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而(ér)年(nián)内火爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一(yī)定(dìng)程度上助力啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两大(dà)阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归母净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提速。国盛(shèng)证(zhèng)券(quàn)符蓉(róng)预(yù)计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的(de)是，自2021年高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的(de)山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市(shì)场(chǎng)份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研(yán)报(bào)罗(luó)列五大巨头的(de)具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚现实中真的可以把人玩坏吗太(tài)（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍(réng)有提(tí)升空(kōng)间(jiān)，待(dài)CR1现实中真的可以把人玩坏吗市占率提升(shēng)后头(tóu)部企业将(jiāng)有望(wàng)进一步提升盈(yíng)利(lì)水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过一段时(shí)间的此消(xiāo)彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年(nián)，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年(nián)的营业(yè)利润增长将低于(yú)去年的水平(píng)，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在中国多(duō)个地区的(de)销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本(běn)土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销量最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒(bàng)子，现在(zài)已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻(bō)璃(lí)、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞(jìng)争时(shí)代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价(jià)举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或(huò)不(bù)弱于(yú)成本催生(shēng)普遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区域由部(bù)分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价，中高低(dī)档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突(tū)破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高(gāo)端(duān)化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，在百元级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年(nián)率先推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的(de)研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐(qí)发力，高(gāo)端化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系及(jí)经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带(dài)动整体(tǐ)产品(pǐn)结构持(chí)续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来(lái)低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单(dān)。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公(gōng)司提价空间较大(dà)，高端化完(wán)成后(hòu)利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能(néng)持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾(céng)经(jīng)国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利(lì)释放(fàng)正处起步阶段，旺(wàng)季(jì)动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局(jú)未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味(wèi)及应用场景布局(jú)多(duō)元化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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