美国(guó)债(zhài)务上限危机暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了(le)一项关于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案(àn)，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府开支将受(shòu)到上限制约(yuē)直至2024年(nián)结束(shù)，但可以(yǐ)避免发生(shēng)债务违约(yuē)。根据(jù)美国国会(huì)预算(suàn)办公(gōng)室数据(jù)，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于(yú)每个美(měi)国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二(èr)战以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实(shí)质(zhì)性债务违(wéi)约，但债务(wù)上限危机仍可从市场预(yù)期(qī)、流(liú)动(dòng)性(xìng)、风(fēng)险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记者(zhě)表示，在(zài)目前美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限情景(jǐng)下，中长期(qī)看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市(shì)场股(gǔ)票表现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市场关注的重点也(yě)将(jiāng)重新回到美(měi)联储的(de)货币政策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次(cì)债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的(de)时间(jiān)长(zhǎng)短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博(bó)数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大下(xià)调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危机谈判(pàn)过程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反(fǎn)应(yīng)参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违(wéi)约的可能性非常低，但此前因为市场担(dān)忧发生(shēng)发生违约(yuē)，很多国家和(hé)行业(yè)都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达市场(chǎng)更(gèng)具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增(zēng)长前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤(yóu)其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是(shì)关键(jiàn)催化剂。中国(guó)今年首季(jì)盈利(lì)增长较去年第四季(jì)有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本(běn)除外）全球(qiú)市场策略(lüè)师赵耀庭(tíng)也(yě)对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美(měi)国乃至全球面(miàn)临的一(yī)个不明朗(lǎng)因素，进而(ér)短(duǎn)暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记者称(chēng)，因投(tóu)资者对两(liǎng)党达成一致有确定的预期(qī)，所以近(jìn)期美国以(yǐ)及全球资(zī)本市场(chǎng)并没有对美国债务上(shàng)限问题过(guò)度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上(shàng)限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来看(kàn)，主流大类资(zī)产对(duì)于美债(zhài)危(wēi)机的叙事反(fǎn)应都较为平淡(dàn)，但野村东方国(guó)际证券资产管理部(bù)总经(jīng)理兼投资总监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期(qī)的资产配置角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一(yī)是多元化低相关(guān)性(xìng)资产配(pèi)置(zhì)、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下(xià)行保(bǎo)护(hù)。回顾美(měi)债上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美(měi)债(zhài)、黄金在通(tōng)常较(jiào)风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置(zhì)中保有一(yī)定比(bǐ)例的(de)避险资(zī)产(chǎn)有助对冲投资组合波(bō)动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数债季度展望中也(yě)提到，黄金(jīn)作为典型的避(bì)险(xiǎn)资(zī)产，国际金价将(jiāng)有支(zhī)撑(chēng)，短期或继续(xù)走高(gāo)，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确(què)定性仍然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下(xià)，大类资产(chǎn)会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌的(de)特征，如(rú)2020年(nián)3月极(jí)度(dù)恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切(qiè)资(zī)产(chǎn)增持现金(jīn)，传统避(bì)险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行(xíng)风(fēng)险是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类(lèi)尾部(bù)风险，做多波动率(lǜ)、以及做空(kōng)风险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称对冲策(cè)略是做空美国(guó)高评(píng)级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则对(duì)记(jì)者表示，美债上(shàng)限的(de)提升，将促进美联(lián)储停止紧缩(suō)货(huò)币政策，对(duì)美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美(měi)国政府的(de)财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近(jìn)两周的美债谈(tán)判关键期(qī)，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐(lè)观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美(měi)股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美(měi)国财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过(guò)债务(wù)上(shàng)限法案，市(shì)场关注焦点(diǎn)再(zài)度回(huí)到美国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策和(hé)货币(bì)政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍(réng)将贯彻数(shù)据(jù)依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市(shì)场自然(rán)降(jiàng)温至浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息(xī)的乐观(guān)预(yù)期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的(de)趋势不(bù)会改变，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上(shàng)限协(xié)议通过后，美国(guó)财政部(bù)预计将可于未来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这(zhè)或(huò)将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收(shōu)益(yì)率或将随(suí)着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售(shò武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数u)美债；第二，以中国为(wèi)代表(biǎo)的贸易(yì)顺差(chà)国(guó)是(shì)否购买美债(zhài)；第三，美国国(guó)内普通家(jiā)庭可(kě)能成为购买美债异军(jūn)突起的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联(lián)储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美(měi)国财政部发行美(měi)债（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给美(měi)债市场(chǎng)造成极(jí)大抛压。他总结(jié)道(dào)，美债的重(zhòng)新(xīn)发(fā)行，有可能促(cù)使美(měi)联储美联储(chǔ)停止加息(xī)和缩表(biǎo)。在5月美(měi)联储(chǔ)F武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数OMC申明中(zhōng)删除了(le)此前暗示未来还会(huì)加息的措(cuò)辞(cí)，需要关注6月利率(lǜ)决(jué)议(yì)中美(měi)联储是否能进一步确认(rèn)停止紧缩(suō)的(de)态度。

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