4月美(měi)国(guó)就业报告大(dà)超预期(qī)，新增(zēng)就业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性有关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博一(yī)致预期的+18.5万人；失(shī)业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预(yù)期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资(zī)环比(bǐ)增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录(lù)得(dé)62.6％，符(fú)合(hé)彭博(bó)一(yī)致预(yù)期。非农就业数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业市场仍然维持(chí)稳健(jiàn)。但(dàn)是(shì)需要指出的是，2月(yuè)和3月新增非(fēi)农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增非农就业虽超预期，但(dàn)整(zhěng)体仍在放(fàng)缓；“劳(láo)工荒”可(kě)能导致企业囤积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因(yīn)子要(yào)高于以往年份，或导致非(fēi)农就业数据偏高，未来持(chí)续性存(cún)在较大不确定。非(fēi)农发布后，截至北京时间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和10年期(qī)美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预(yù)期从84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数(shù)基本持平于(yú)101.5；美国三中国有几个党派，中国有几个党派组织大股(gǔ)指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观(guān)点中国有几个党派，中国有几个党派组织strong>

　　4月美国非农数(shù)据点评

　　4月美国就(jiù)业报告大超(chāo)预期，新增就业、失业(yè)率、工(gōng)资表现亮眼，但或(huò)与季节(jié)性有关。其(qí)中，新(xīn)增非(fēi)农就业+25.3万人(rén)，高(gāo)于(yú)彭博一致预期的(de)+18.5万人(rén)；失(shī)业率(lǜ)下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工资环(huán)比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(péng)博一(yī)致(zhì)预期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期(qī)（图1）。非农(nóng)就业(yè)数(shù)据(jù)与此前超(chāo)预(yù)期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业(yè)市场仍然(rán)维持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和3月(yuè)新(xīn)增非农就业合计(jì)下(xià)修(xiū)14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业虽超(chāo)预(yù)期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企(qǐ)业(yè)囤积(jī)就业（labor hoarding），推高(gāo)非农(nóng)就业；而4月季节(jié)因子(zi)要高(gāo)于以往年份(fèn)（图(tú)2），或导致非(fēi)农就业数据(jù)偏高(gāo)，未来持续(xù)性存(cún)在较大(dà)不确定。非(fēi)农发布后，截(jié)至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和10年期(qī)美债(zhài)分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的(de)联储23年底降息(xī)预期从84bp回落(luò)至(zhì)78bp（图3）；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增就业整体回升(shēng)，其中商品相关行(xíng)业回升明(míng)显。4月商品相关行业新(xīn)增(zēng)非农就业3.3万(wàn)人，占4月新增(zēng)就业的13％，相对3月增加(jiā)5万人(rén)。其(qí)中，制(zhì)造业(yè)、建筑业(yè)等(děng)新增就(jiù)业均边际回升。商品相(xiāng)关(guān)行业就(jiù)业边(biān)际改善，或反映制造业边际好转(zhuǎn)。例如，4月美(měi)国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商(shāng)品(pǐn)通胀环(huán)比也边际回升。4月(yuè)服务业(yè)相关(guān)行业新(xīn)增就业从3月(yuè)的18.2万上升至22万，但(dàn)内部出现分化(huà)。其中，医(yī)疗保健和商(shāng)业服(fú)务新增就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳(nà)就业较多的休闲(xián)酒(jiǔ)店业4月新增就业3.1万(wàn)人，较(jiào)3月(yuè)回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指标指示，服(fú)务业需求可能仍在(zài)走弱。例如3月美国休闲餐(cān)饮、医疗保健与零售业的总空缺约384万人，较22年12月(yuè)的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及小时工(gōng)资增速回升，显示(shì)劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅(guī)谷(gǔ)银行风波(bō)的不确定性冲击，4月失(shī)业率(lǜ)仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位(wèi)，反映(yìng)就业市场韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小时(shí)工资增速(sù)低于其他(tā)工资指标，4月小时(shí)工资增速回升后(hòu)，与其他(tā)工资指(zhǐ)标(biāo)的差距收窄，指示美国(guó)潜在的工资增速维持(chí)在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于(yú)联储合(hé)意水平（3％左右(yòu)），这可能加大美联储的紧缩压力(lì)。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场劳动(dòng)力供应紧张局(jú)势整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)在小幅缓解。最能(néng)反映(yìng)就(jiù)业市场紧张程度(dù)之一的(de)职位空(kōng)缺与待业人数之(zhī)比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历(lì)史经验，当(dāng)前职位空缺和求职人之(zhī)比的(de)回落速度接近(jìn)1973年的高(gāo)通胀时期，预计2023年4季度，美国就(jiù)业市场(chǎng)才能更(gèng)接(jiē)近供需(xū)平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农(nóng)就(jiù)业数(shù)据将进一步削弱联储的降息意愿，但实际(jì)经(jīng)济(jì)动能或弱于非农(nóng)就(jiù)业数据(jù)所(suǒ)指示的水平(píng)，后续需(xū)要关注季(jì)节因子扰动下降后(hòu)就业数据的走(zǒu)势(shì)。非农(nóng)就业超预期(qī)叠加工资增速回升，预计联储将维持(chí)相对市(shì)场更(gèng)加(jiā)鹰派(pài)的立场。若就业数据出现(xiàn)明显恶化，联(lián)储转向(xiàng)的可能性将加大(dà)。5月以来，第一共和银行被接管(guǎn)、西太(tài)平洋(yáng)合众银行(xíng)等区域银(yín)行股(gǔ)价大幅(fú)下挫(cuò)，中小(xiǎo)银行风险仍在发酵（参(cān)见《美(měi)国第14大银行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限(xiàn)触发时点提(tí)前，前景存在较大不确定性（参见《美国债务(wù)上限提前触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，高利(lì)率叠加不断发(fā)酵的银行危机以及债务上限(xiàn)风中国有几个党派，中国有几个党派组织波，金(jīn)融市场动荡(dàng)可(kě)能性加大，不(bù)排除金融风险以及(jí)实体经济(jì)的脆弱性倒(dào)逼联储下半年(nián)转向(xiàng)。

　　风险(xiǎn)提示：美国中(zhōng)小(xiǎo)银行再(zài)现挤(jǐ)兑(duì)风波(bō)；欧美陷入衰退概率增加(jiā)。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自：2023年5月6日发布(bù)的《非农强于预期，但或许(xǔ)和季(jì)节性(xìng)有关》