来(lái)源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会(huì)议(yì)，分(fēn)析(xī)研究当前(qián)经济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不(bù)过当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复(fù)性好(hǎo)转，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太可(kě)能转向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺(cì)激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自(zì)发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产业政策方面(miàn)强调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任(rèn)务。整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复(fù)速度(dù)或(huò)将(jiāng)放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今年的(de)成绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复(fù)，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一(yī)季(jì)度公布的(de)数据看，确(què)实好于(yú)去年(nián)四季度时的预期。但随后(hòu)会议(yì)也(yě)提到“经(jīng)济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力(lì)还(hái)不强，需(xū)求仍(réng)然(rán)不足”。这也使得经济转型(xíng)升级(jí)面临新的阻力，推动(dòng)高质(zhì)量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是(shì)，一(yī)季度GDP同比增(z中国哪里的莲子最好吃ēng)速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之前(qián)2019年的(de)6％附(fù)近的增(zēng)速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵护。尤其是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持(chí)续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要求，会议强调(diào)经(jīng)济要实现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和(hé)“量的合(hé)理增(zēng)长”。这一(yī)点(diǎn)和去年经济工(gōng)作(zuò)会议精神一(yī)致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过(guò)强刺(cì)激的(de)方式，而是(shì)统(tǒng)筹推(tuī)动(dòng)“经济运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持续(xù)增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要(yào)求“中国哪里的莲子最好吃把发(fā)挥政策效力(lì)和激发经营主体(tǐ)活(huó)力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市(shì)场化的力量去推动(dòng)经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发(fā)高质(zhì)量的(de)增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类所有(yǒu)制企业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各(gè)类企业都要依(yī)法合规(guī)经营。要下(xià)决(jué)心(xīn)从(cóng)根本上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发(fā)活力为主要(yào)手(shǒu)段，让经(jīng)济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的(de)财(cái)政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有力”，延续(xù)了去(qù)年12月会(huì)议(yì)的表述。对于(yú)政策的要(yào)求，本次会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关(guān)表(biǎo)述(shù)是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是(shì)未来的(de)政策重心。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要(yào)还是靠居(jū)民劳动收入的自然修复(fù)。另(lìng)一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在超(chāo)大特(tè)大(dà)城(chéng)市积极(jí)稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基(jī)础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引(yǐn)外(wài)商投(tóu)资放在更加重(zhòng)要的(de)位置，稳住外贸外资(zī)基本(běn)盘。要支持(chí)有条件(jiàn)的(de)自贸试(shì)验区和自由贸易港对接国(guó)际高标准经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要(yào)以“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我(wǒ)们的(de)理解是，产业政策的重(zhòng)点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应(yīng)的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储能等设施(shī)建设和配套(tào)电(diàn)网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能发(fā)展，营造(zào)创新生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防范(fàn)风险”。我们认(rèn)为(wèi)，人(rén)工智能发展到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企(qǐ)业探索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会议提(tí)出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化险工作”；再次(cì)强(qiáng)调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作(zuò)”；“要加(jiā)强地(dì)方(fāng)政府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构(gòu)的风险出清(qīng)，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险也需要化(huà)解。所以今年(nián)和去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱(ruò)，其他方面的(de)经济(jì)问题依然是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或(huò)将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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