来源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分析(xī)研究(jiū)当(dāng)前经(jīng)济形势(shì)和经济工(gōng)作。今年以来(lái)，经(jīng)济增长好于预(yù)期。不过当(dāng)前经(jīng)济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以(yǐ)，稳增长基调(diào)延(yán)续，短期(qī)政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对(duì)高质量发展要求(qiú)，也没增(zēng)量刺激政策(cè)。未(wèi)来扩(kuò)大需(xū)求主(zhǔ)要依靠(kào)自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会(huì)议(yì)首先(xiān)强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一(yī)季度公布(bù)的数据看，确(què)实好于去年四(sì)季度时(shí)的预期。但随(suí)后会议也提到“经济(jì)运行好转主要是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型(xíng)升级(jí)面(miàn)临新的(de)阻力(lì)，推(tuī)动高质(zhì)量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还(hái)有较(jiào)大的差(chà)距(jù)。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其(qí)是一(yī)季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力(lì)仍(réng)然(rán)存在，我们认(rèn)为(wèi)政策短(duǎn)期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持续(xù)回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年(nián)经济工作(zuò)会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强(qiáng)刺(cì)激的方(fāng)式，而是统筹推(tuī)动“经(jīng)济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议(yì)要(yào)求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力(lì)和(hé)激发经营主(zhǔ)体活(huó)力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市(shì)场化的力(lì)量去推(tuī)动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式(shì)激(jī)发高质(zhì)量(liàng)的增(zēng)长。所以会(huì)议指(zhǐ)出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不(bù)动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各(gè)类所(suǒ)有制企业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发(fā)展的法律法规(guī)障(zhàng)碍和(hé)隐(yǐn)性(xìng)壁(bì)垒。各类企业都(dōu)要依法合规(guī)经营。要(yào)下决心从根本上解(jiě)决企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政(zhèng)策刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要还是以(yǐ)提振信(xìn)心和预(yù)期、激发(fā)活(huó)力为主要(yào)手段，让经(jīng)济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”，延(yán)续了(le)去年(nián)12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求(qiú)，本(běn)次(cì)会(huì)议强调“形成扩(kuò)大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是(shì)“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大需求(qiú)是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居民劳动(dòng)收入的自然(rán)修复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步(bù)推(tuī)进城(chéng)中村改造(zào)和“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商(shāng)投资(zī)放在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要(yào)支持有条件的自贸(mào)试验区和自由贸易(yì)港(gǎng)对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重实体(tǐ)经济(林心如生肖，林心如生肖属什么jì)

　　会议强调，加(jiā)快建设现代(dài)化(huà)产业(yè)体系要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支(zhī)撑。我们的(de)理解是，产(chǎn林心如生肖，林心如生肖属什么)业政(zhèng)策的(de)重点是“实体经济”，这里的实(shí)体(tǐ)经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能源汽(qì)车(chē)发展优(yōu)势，加(jiā)快推进充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建设(shè)和配套电网改造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重视(shì)通用人工智能(néng)发展，营(yíng)造(zào)创新生(shēng)态(tài)”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定程度，监管(guǎn)措施也必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生(shēng)、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控(kòng)新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小金融机构的(de)风险出(chū)清，仍(réng)是大势(shì)所趋，地方(fāng)债务(wù)的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度(dù)经济(jì)修复速(sù)度或(huò)将(jiāng)放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制。

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