申(shēn)万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电(diàn)子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重最大的(de)是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片(piàn)战略发(fā)展的(de)重点(diǎn)领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市场有影响力(lì)的科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无(wú)论是(shì)头部(bù)千亿(yì)企业数量(liàng)还是(shì)沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位居科技类行业前(qián)列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时(shí)，多数上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)高(gāo)光(guāng)时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险(xiǎn)加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新高，三方面(miàn)因素(sù)致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻(wén)泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中(zhōng)度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信(xìn)息等(děng)营收(shōu)体量(liàng)居前(qián)的企业不断上市，并在资(zī)本助(zhù)力之(zhī)下营收快速增长。三是(shì)当半导体行业(yè)处于国产替代化、自主研发背景下(xià)的(de)高成长阶段时(shí)，整个市(shì)场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母(mǔ)净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速(sù)放缓、芯片(piàn)库存高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年(nián)行(xíng)业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业(yè)归母净利(lì)润增速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于(yú)先(xiān)进(jìn)的芯片定制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得(dé)到了(le)相关客户(hù)的广泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业(yè)第(dì)92名，其较快(kuài)增速与低(dī)基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数(shù)，北(běi)方(fāng)华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业经(jīng)营风(fēng)险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存(cún)货周(zhōu)转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否(fǒu)面临(lín)库存风险，是(shì)否出现供过(guò)于求(qiú)的局(jú)面(miàn)，进(jìn)而对股价表现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数和行业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货质量下滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均(jūn)低于行(xíng)业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至202know过去分词是什么写，know过去分词是什么词1年(nián)，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)上市公司整体毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司(sī)在年(nián)报中也说明了与这两方面(miàn)原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前且公(gōng)司经营(yíng)体量(liàng)较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研(yán)发(fā)占比(bǐ)不(bù)断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业绩改观带(dài)来正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新(xīn)高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据(jù)表(biǎo)明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国内(nèi)首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐振器(qì)产业(yè)化”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前的10大企业

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　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视(shì)资(zī)金(jīn)投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅(jǐn)连(lián)续3年研发(fā)费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研发高占比(bǐ)又有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发(fā)费用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业(yè)领域中的头部公司(sī)实现了批量销(xiāo)售或达成(chéng)合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

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