财(cái)联社(shè)记者(zhě)近期从行业内了(le)解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分银(yín)行出(chū)现了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年比那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家(jiā)大型城商行相关(guān)负责人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广发(fā)等多家银(yín)行了解到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财收(shōu)益(yì)，否(fǒu)则(zé)会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来(lái)少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反(fǎn)映实(shí)体(tǐ)经(jīng)济需(xū)求(qiú)不足，资金可能(néng)在金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多措施做好金(当年非典为什么神秘结束了jīn)融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金(jīn)融统计数据(jù)发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银(yín)行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差(chà)异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期(qī)票据转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购买票据(jù)来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新(xīn)发(fā)放贷款市场当前的不(bù)景气形(xíng)成鲜(xiān)明(míng)对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的(当年非典为什么神秘结束了de)44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人士对(duì)记(jì)者表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银(yín)平对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那里获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投(tóu)入实际(jì)经营(yíng)，而是(shì)拿去购(gòu)买收益(yì)率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存(cún)款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银(yín)平(píng)认为，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不(bù)代表实际(jì)收益(yì)率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后(hòu)对企业的(de)吸引(yǐn)力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融(róng)市(shì)场利率相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即(jí)期的(de)贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财收益(yì)率的差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容(róng)易(yì)出现这种(zhǒng)收(shōu)益(yì)率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继(jì)续下(xià)行(xíng)，意(yì)味着当(dāng)期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个(gè)角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益(yì)率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分(fēn)行(xíng)负(fù)责人对财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然(rán)引发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平(píng)要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财(cái)联社记者表示，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资(zī)产大多数(shù)为债券，而债(zhài)券(quàn)市(shì)场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的(de)定价理论上要比理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出(c当年非典为什么神秘结束了hū)现倒挂，这只能说明个人(rén)部(bù)门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没有什(shén)么人(rén)想贷(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷(dài)款定价持(chí)续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预(yù)期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年(nián)化收(shōu)益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高位时(shí)候拿(ná)的(de)，在利率走低预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利(lì)率(lǜ)进一步(bù)下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财(cái)联社(shè)记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是(shì)有关方面不断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息(xī)差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨大(dà)的(de)。“现在各(gè)行(xíng)储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还(hái)没(méi)完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率依然(rán)有下降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面临(lín)更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最新研(yán)报认为(wèi)，未来(lái)存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于(yú)存款定价自律管理的(de)手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期(qī)存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业(yè)存款套壳协议(yì)存款需(xū)继续纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低的(de)“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构(gòu)性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队(duì)测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本(běn)率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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