私募基金(jīn)运作即将迎来(lái)更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协(xié)会（下称中基协(xié)）就起草(cǎo)的《私募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社(shè)会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募(mù)证(zhèng)券投资基金纳入统一(yī)规范，中基协实施登(dēng)记备案以(yǐ)来，我(wǒ)国私募证券投资基金(jīn)行业发(fā)展迅速(sù)，规模不断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末，中基协(xié)已登记(jì)私募(mù)证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存续(xù)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交易策略逐步多(duō)元化(huà)，交易(yì)活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已经成为资本市(shì)场重要的机构(gòu)投资者之一。中基协(xié)结合私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业实践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规范(fàn)，完善(shàn)私(sī)募(mù)证券投资基金运作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计(jì)三十二条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环节提(tí)出(chū)了规范(fàn)要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续(xù)门(mén)槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私募证券投资(zī)基金初始募集及存(cún)续规(guī)模不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发布(bù)了修订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进一步明确(què)了(le)私(sī)募登(dēng)记备(bèi)案标准，其中就提出私募证券基金初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人(rén)民币。此次《运作(zuò)指引(yǐn)》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动导致净值变(biàn)化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金(jīn)资产净值(zhí)低于1000万(wàn)元人民币的，该私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认为(w东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗èi)，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募集规模的基础(chǔ)上，增加了(le)存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式备案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私募生存难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为加强(qiáng)流动性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金开放申赎频率不得(dé)高于每(měi)月一次(cì)。为引导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合同应(yīng)当约(yuē)定投资者不少于(yú)6个月的份(fèn)额(é)锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投资(zī)要求(qiú)方(fāng)面，在组合投资要(yào)求上(shàng)，为(wèi)引导私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合(hé)投资、分散风险(xiǎn)，要(yào)求私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同一(yī)资产的(de)资金，不得(dé)超(chāo)过(guò)该基金净(jìng)资产的(de)25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全部私(sī)募证券投资基金东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗投(tóu)资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银(yín)行票据(jù)、政策性金(jīn)融债、地(dì)方政(zhèng)府债券、公开(kāi)募集(jí)基(jī)金(jīn)等中国证监(jiān)会、协会认可的(de)投资品种除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明确禁止多(duō)层(céng)嵌套，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金架构应当清(qīng)晰、透明(míng)，不(bù)得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要(yào)求(qiú)。私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资(zī)于其(qí)他私募(mù)证券投资基金或(huò)者(zhě)金融机构发行的资产管理产品的(de)，应当明确约定所(suǒ)投(tóu)资的私募证券投资基金(jīn)或者资(zī)产(chǎn)管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私(sī)募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确私(sī)募基金应当以风险管理、资产(chǎn)配(pèi)置为(wèi)目标(biāo)开展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股票(piào)、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不(bù)适格投(tóu)资者提(tí)供通道(dào)服(fú)务，提出集(jí)中度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平(píng)交易(yì)原则，防范利益输送。对量化私募证券(quàn)投资(zī)基金在交易系统安全(quán)、异常交易监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资料保存(cún)、产品命(mìng)名等方面提出(chū)规范要求。进一步细化对私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)投资运作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的(de)信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人(rén)和私(sī)募证券投资基金信(xìn)息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基(jī)金管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体(tǐ)来看，同一实际控(kòng)制人控制(zhì)的私(sī)募基金管理(lǐ)人在最近一年度末合计基金管理规模在(zài)20亿(yì)元以上的(de)，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警线(xiàn)与止损线(xiàn)的风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度至(zhì)少进行一(yī)次(cì)压(yā)力测(cè)试(shì)。私募基(jī)金管(guǎn)理人应当结(jié)合市(shì)场状况和(hé)自(zì)身管理能力(lì)制定(dìng)并持续(xù)更(gèng)新(xīn)流动性风险应(yīng)急(jí)预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金管(guǎn)理人应当对(duì)投资(zī)者资(zī)金来源的合规性进行(xíng)审查(chá)，不得由投资者或(huò)其指定第三(sān)方下达投(tóu)资指令或者自行(xíng)负(fù)责投资运(yùn)作，不(bù)得(dé)为金融机构、其他(tā)私募(mù)基(jī)金管理人(rén)，金融机构(gòu)资产管理产品(pǐn)以及其他(tā)私(sī)募基金(jīn)提(tí)供规避(bì)投资范围(wéi)、杠杆(gān)约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等(děng)监管要求的(de)通道服务。东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗p>

　　一位私募(mù)人士向(xiàng)期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在(zài)向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果(guǒ)按目前(qián)征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相对其他(tā)资管(guǎn)产品的(de)灵(líng)活度，让资金方的(de)投(tóu)放偏好回到策略表现及管理人(rén)的整(zhěng)体运营和(hé)服(fú)务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有利(lì)于行业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资(zī)基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基(jī)金的套利(lì)空间，对(duì)存(cún)量基金(jīn)针对(duì)不同情况提出差异化整(zhěng)改要求(qiú)，并对重点条款(kuǎn)的整改(gǎi)给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资(zī)范围(wéi)要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规模等触及底(dǐ)线(xiàn)要求(qiú)的存量(liàng)基(jī)金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集规模及投资者，不(bù)得展期(qī)，新增(zēng)投(tóu)资活动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引(yǐn)》中关(guān)于投资集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆比例、债券及(jí)衍生(shēng)品(pǐn)交易等(děng)投资(zī)要求的，给(gěi)予12个(gè)月整改过渡期，不强制要(yào)求修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量(liàng)基金新募(mù)集(jí)的投(tóu)资者要求设置不少于6个(gè)月的(de)份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合(hé)同变更的(de)，变更后内(nèi)容(róng)应当符合(hé)《运作指引》要求；基(jī)金合同存续期限发(fā)生变化(huà)的(de)，应(yīng)当按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定(dìng)存(cún)续(xù)期限的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个(gè)月(yuè)内，修改基金合同，约定明确的(de)基金存续期，以(yǐ)促进目(mù)前存(cún)量永续基金限期(qī)整改。

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