上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可(kě)转债一起(qǐ)退市却是(shì)个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股票及(jí)其可转债被终止上(shàng)市(shì)，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下有保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现因正股退市(shì)而退市(shì)的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债(zhài)权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资(zī)者(zhě)蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则(zé)，上市公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续(x小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)ù)推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机(jī)制正在(zài)形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由(yóu)一成不变(biàn)，是时候重塑(sù)对可(kě)转债的认知了。投资(zī)者(zh小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)ě)要改变“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径依赖，学(xué)会(huì)优择品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)、估小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)值水平以及发债公司(sī)偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应(yīng)远离正股业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较低、退市(shì)风险较高的(de)标(biāo)的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且(qiě)随市(shì)场下跌估值出现(xiàn)压缩的(de)标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进(jìn)一步(bù)明(míng)确可转债在退市后是否仍存(cún)在(zài)交易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的(de)风(fēng)险防(fáng)控，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的短板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场(chǎng)参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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