大(dà)家周末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民(mín)众与(yǔ)科(kē)索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部(bù)最新数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的(de)核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货(huò)合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月(yuè)会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息(xī)。但他们(men)最(zuì)终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能(néng)性不大(dà)。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度低(dī)于此前的预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力(lì)市(shì)场以及债务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降低了今(jīn)年降息的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会(huì)考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险溢价将能(缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱néng)源(yuán)危机在期货市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题(tí)，且目前(qián)工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来(lái)看，前期原油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中东主要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在(zài)美(měi)国页(yè)岩油非常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不达预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推(tuī)动原(yuán)油供给(gěi)约束的(de)兑现，在能(néng)源品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西(xī)主产区动力煤的边际(jì)到(dào)港成(chéng)本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有(yǒu)增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环(huán)节累(lèi)库，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大(dà)压(yā)制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师(shī)刘书源(yuán)表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而(ér)言，本周持(chí)续(xù)走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究(jiū)院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在(zài)进口煤(méi)增(zēng)加(jiā)的情况下(xià)，市场可(kě)流(liú)通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预(yù)计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供(gōng)有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分区域需(xū)求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤(méi)化(huà)工(gōng)受到成(chéng)本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫(yì)情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端(duān)松动(dòng)，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身(shēn)表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大(dà)于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货价格(gé)不断创下新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传(chuán)出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或(huò)者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求(qiú)难以匹配新增的(de)产能，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产能的(de)上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体量大的(de)品种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不(bù)是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期能源(yuán)化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基(jī)于原料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到(dào)供需(xū)基(jī)本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工(gōng)板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油和燃(rán)料出口价格上(shàng)限的行为(wèi)都对(duì)于油价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面来(lái)看(kàn)，下半年(nián)全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全(quán)球(qiú)需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于(yú)中国需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持强势(shì)从成(chéng)本(běn)端(duān)带(dài)动油化(huà)工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存(cún)超预(yù)期大幅下(xià)降(jiàng)，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的大(dà)幅下降和(hé)随(suí)着出行旺(wàng)季(jì)来临显著增长的(de)需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的(d缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱e)收储均将收紧下(xià)半(bàn)年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层(céng)面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认(rèn)为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美国债务上(shàng)限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月(yuè)平均价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国内石脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下(x缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱ià)跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成(chéng)品油(yóu)发(fā)运船期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无(wú)弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期(qī)沙(shā)特能(néng)源部长再次(cì)对原油市场(chǎng)做空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧(ōu)美银(yín)行业(yè)危机和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带来(lái)的需(xū)求端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生(shēng)，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带(dài)来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格下行的(de)趋势依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容(róng)易获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本(běn)端(duān)强(qiáng)弱反差(chà)或依(yī)然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤(méi)化工的行(xíng)情(qíng)仍然有望延续。

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