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　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究(jiū)当前经济(jì)形势和经济(jì)工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍(réng)然(rán)不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高(gāo)质量发展要求(qiú)，也没增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩大需求(qiú)主要(yào)依靠(kào)自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的(de)成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济(jì)发(fā)展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季(jì)度公(gōng)布的(de)数据看，确(què)实好(hǎo)于去年(nián)四季度时的预期。但随后会(huì)议(yì)也提到“经济运行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复性的，内生(shēng)动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这(zhè)也(yě)使得(dé)经济(jì)转型升(shēng)级(jí)面(miàn)临(lín)新(xīn)的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克服不(bù)少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍(réng)需政策呵护(hù)。尤其是(shì)一季度(dù)降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍然(rán)存在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当(dāng)前经(jīng)济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要(yào)求，会(huì)议强调(diào)经济(jì)要(yào)实现“质的有(yǒu)效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和(hé)去年经(jīng)济工作会议(yì)精(jīng)神一致。这也意味着稳增(zēng)长(zhǎng)不(bù)会(huì)通过(guò)强刺激(jī)的方式，而是(shì)统筹推(tuī)动“经(jīng)济运行持续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发经(jīng)营主体活(huó)力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多通过激发(fā)市场化的力量去推动(dòng)经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革开放(fàng)的方式激(jī)发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫(háo)不动(dòng)摇(yáo)”，破除影响各(gè)类所有制企业公(gōng)平竞(jìng)争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要(yào)下(xià)决心从根本上解(jiě)决(jué)企(qǐ)业账款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺(cì)激(jī)空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激发活力为主要(yào)手(shǒu)段，让(ràng)经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精(jīng)准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述(shù)。对于(yú)政策的要求，本(běn)次会议强调“形(xíng)成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关(guān)表述是(shì)“加强各类(lèi)政策协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游(yóu)等(děng)服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的(de)重点。会议(yì)提到，在超大(dà)特大(dà)城市积极稳步推(tuī)进城中村改造(zào)和(hé)“平(píng)急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把(bǎ)吸(xī)引外商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件(jiàn)的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接国际(jì)高标准经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建设(shè)现代化产业(yè)体系(xì)要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实(shí)体经济并不(bù)是(shì)整个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能(néng)等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议(yì)指出(chū)“要重(zhòng)视(shì)通用人工智能发(fā)展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防范(fàn)风险”。我们认为，人工(gōng)智能发(fā)展(zhǎn)到(dào)一定程(chéng)度，监(jiān)管措施也必(bì)然会跟上。此外，在(zài)互联(lián)网(wǎng)领域，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头(tóu)部平(píng)台企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改(gǎi)革化(huà)险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务(wù)管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地(dì)产产(chǎn)业链(liàn)、中(zhōng)小金融(róng)机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务(wù)的(de)风险也需要化解。所以今年和去(qù)年最(zuì)大的不(bù)同是疫情书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面的经(jīng)济问题依(yī)然是存在(zài)的(de)。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速(sù)度(dù)或将(jiāng)放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制(zhì)。

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