金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白(bái)酒第(dì)一股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆(lù)港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天(tiān)市值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后(hòu)，至(zhì)今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现资(zī)本(běn)上市的(de)白酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，公(gōng)开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知道是(shì)出(chū)于何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡(dù)并(bìng)没(méi)有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引(yǐn)入两轮投资者(zhě)，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香型为主的次高(gāo)端白(bái)酒(jiǔ)产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第(dì)四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白(bái)酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛(máo)利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司(sī)相比也(yě)处于(yú)下(xià)风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的(de)“豪(háo)横(héng)”的广告支出(chū)。财(cái)报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销售及(jí)经销开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释称大部分(fēn)存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福(fú) 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的(de)操盘手(shǒu)法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是(shì)一名(míng)白酒(jiǔ)行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生(shēng)在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外贸学校毕(bì)业(yè)的吴向东(dōng)，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军旗议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子(qí)下新华联集团工作。此议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子(cǐ)后四(sì)年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下(xià)，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液旗(qí)下川酒王的(de)代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后(hòu)，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市(shì)场竞争白(bái)热化，下游经(jīng)销商的日子越(yuè)来(lái)越难(nán)，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时(shí)任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢(lú)担任(rèn)金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑地说“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金六福的(de)广告(gào)投放(fàng)量都是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福(fú)迅(xùn)速成为国民白酒，高(gāo)峰期(qī)一天能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的(de)操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名(míng)白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开口笑(xiào)正式(shì)合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团(tuán)旗下(xià)共有华(huá)致(zhì)酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联(lián)网(wǎng)、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从(cóng)会上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为(wèi)知名的(de)盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收(shōu)入低(dī)增长或(huò)0增长、利润低(dī)增长的(de)内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高(gāo)端消费在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次(cì)高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的(de)动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增(zēng)速放缓(huǎn)和(hé)进一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存(cún)周期看(kàn)趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩(kuò)产能，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠道(dào)重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其原因在于(yú)城市化，大部分劳(láo)动人口从农(nóng)村转移(yí)到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的(de)终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相(xiāng)关产品节前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端(duān)节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何(hé)方(fāng)让我们(men)拭目以(yǐ)待。

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