金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等(děng)均止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价为子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿(yì)港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注(zhù)意(yì)的(de)是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共(gòng)计引入(rù)两轮投资者，分别(bié)是有(yǒu)着(zhe)“华尔街(jiē)之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于(yú)珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白(bái)酒产品的中国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是(shì)中国(guó)第四大民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种(zhǒng)香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等(děng)企业毛(máo)利率也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直接原因之(zhī)一就是(shì)珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出(chū)。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销(xiāo)开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增(zēng)长趋(qū)势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的(de)操盘(pán)手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白(bái)酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生在湖南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进(jìn)入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下新华(huá)联集团工(gōng)作。此后四年(nián)，他升至新华(huá)联集团(tuán)董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴向东正式(shì)开启了(le)他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞(jìng)争白(bái)热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日(rì)子越(yuè)来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金(jīn)六(liù)福在这(zhè)一(yī)年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广(guǎng)告(gào)投(tóu)放量都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰(fēng)期一(yī)天能(néng)发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以及(jí)湖南知(zhī)名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实(shí)际控(kòng)制的金东集团旗下(xià)共有华致酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化(huà)旅游、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛(tán)上(shàng)，在酒水行(xíng)业颇为知名(míng)的(de)盛(shèng)初咨询(xún)董(dǒng)事(shì)长王朝成放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业(yè)整体将长期进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代(dài)，并且很可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的(de)高(gāo)端(duān)消费在(zài)疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高(gāo)端(duān)库存仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢(huī)复没有看到更强的(de)动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二(èr)季度上(shàng)市公(gōng)司业绩会出(chū)现增(zēng)速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛(m子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思áo)盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在(zài)下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾；三是名(míng)酒企(qǐ)业渠道(dào)重(zhòng)心(xīn)下(xià)移，和(hé)地方酒企(qǐ)的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨(dūn)消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其(qí)原因(yīn)在于城市(shì)化，大部分劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习(xí)惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组各价格(gé)带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关(guān)产品节前(qián)下(xià)降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前(qián)下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待。

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