5月13日，年内首只央企主题ETF——华(huá)泰柏瑞中证(zhèng)央企红利(lì)ETF发布公(gōng)告称，其累计(jì)有效认(rèn)购申请份额总额超过20亿(yì)份发行上限(xiàn)，将启动比例配售。这则小公告体(tǐ)现(xiàn)出市(shì)场对这一“中特估”主(zhǔ)题的追捧力度(dù)。

　　实际(jì)上，近期(qī)围绕着“中(zhōng)特估”的行情，市场关注度非常高，5月(yuè)15日首批3只央(yāng)企回报ETF发行，更(gèng)成为(wèi)这一波“中特估”行(xíng)情(qíng)的催化剂。实际上，早在(zài)去年底(dǐ)及今(jīn)年一季度，一些(xiē)基金(jīn)经理(lǐ)开始调仓换股“中特估(gū)概念”。

　　目(mù)前“中特(tè)估(gū)”资金面、情绪面、估值方式等问题成为市(shì)场关注焦点(diǎn)，中国基金报采访多(duō)位投研(yán)人(rén)士，解析“中(zhōng)特估(gū)”这些焦点问题。

　　央企主题ETF密集上报发行

　　行(xíng)情(qíng)催化剂(jì)？

　　市场对“中特估”主题积(jī)极(jí)追捧(pěng)。不仅(jǐn)华泰柏瑞中证(zhèng)央企红利ETF罕(hǎn)见(jiàn)出现启动“比例配售”情况，今年(nián)场内多(duō)只(zhǐ)“中(zhōng)字头”ETF也(yě)持续“吸金”，15只央企、国(guó)企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同(tóng)时，后续有多只(zhǐ)国央(yāng)企主题基金发行，市场(chǎng)对此充满期待，如5月(yuè)15日就有3只央企回报ETF，后续跟踪央企科(kē)技引领、央企(qǐ)现代能源等ETF也(yě)将获批(pī)发行，更有扎堆上报的央国企基金在排队入(rù)市。

　　这些或成为这一波“中特估(gū)”行情的催(cuī)化(huà)剂。

　　融通红利机会基(jī)金经理(lǐ)何龙表(biǎo)示，央企ETF发行(xíng)在(zài)情(qíng)绪上是构(gòu)成催化因素的，近期银行(xíng)股大涨的一个(gè)催化(huà)因素就是积极推(tuī)介相关央企(qǐ)ETF的发行。

　　“随着(zhe)央(yāng)企ETF的发行，和诸多(duō)主题(tí)基金的申报(bào)发行，我认为确实会成(chéng)为(wèi)引爆行情的(de)催化剂，基本面、资金(jīn)面、政策面都在向好(hǎo)，下半年，中特估有(yǒu)可能(néng)独领(lǐng)风骚。”万家基金(jīn)章恒更是表示。

　　同样，博时基金指数与量化投资部基金经理杨振建(jiàn)就(jiù)表示，近期密(mì)集申(shēn)报(bào)的国央企主(zhǔ)题基(jī)金主(zhǔ)要(yào)涉及“股(gǔ)东(dōng)回报”、“科技引领”、“现代(dài)能源”几(jǐ)大主(zhǔ)题，这(zhè)样的布局可(kě)以更好支持(chí)央(yāng)国企的估值重(zhòng)塑。

　　“央企(qǐ)ETF的发(fā)行将成为行情进一步(bù)上涨的催(cuī)化剂。去年以来公(gōng)募基金发行整体平淡，近期(qī)多只国央企主(zhǔ)题基金申报和发(fā)行，行情(qíng)火热下将(jiāng)为市场带来增量(liàng)资金，有(yǒu)望推动进一步上涨。”杨振建进一步表示。

　　此外，银华基金ETF业务总监王帅认为，公募基金积极布(bù)局央国企(qǐ)主题基金，一方面是(shì)因(yīn)为(wèi)新(xīn)一轮深化国(guó)企改革的大幕将拉(lā)开，叠加(jiā)“中特估”概念，央国企(qǐ)上市公司(sī)的(de)投资价值凸显(xiǎn)，该(gāi)主题的基金(jīn)将为投资(zī)者(zhě)提供更丰富的工具以参与到央国企投资(zī)。另一方面(miàn)是落实公募基(jī)金行业高(gāo)质量(liàng)发展的要求，引(yǐn)导更多资金(jīn)参与央国企改革(gé)，更好(hǎo)发挥公募基金服(fú)务资本市(shì)场改革、服务实体经济(jì)和国家战略(lüè)的作用。

　　王帅(shuài)表示，未来央企ETF的(de)发行将为央企相关标的和板块带来增(zēng)量资金，提升交(jiāo)易活(huó)跃度，有(yǒu)望成(chéng)为中特估(gū)行(xíng)情(qíng)的催化剂。

　　存量市场中(zhōng)变赛(sài)道

　　积(jī)极调(diào)仓换股？

　　2023年以来，市场结构性行情明(míng)显，中(zhōng)特估和人工智能成(chéng)为两大明(míng)显(xiǎn)的主线，而新能源等前期热门赛道(dào)股(gǔ)冷却，在此(cǐ)背(bèi)景下，一(yī)些(xiē)基金经理开始调仓换股“中特估概(gài)念”。

　　万家基金基金经理章(zhāng)恒直言，自(zì)己目(mù)前重点关注三大行业，火电、券(quàn)商、军(jūn)工，这三(sān)大行业(yè)主(zhǔ)要是央企或(huò)地(dì)方国资(zī)所在(zài)的行业(yè)，民营(yíng)企(qǐ)业占比较少。

　　“首先是基于(yú)行(xíng)业本身(shēn)基本(běn)面(miàn)在今年(nián)会有重(zhòng)大(dà)的向上变化的机会，比如火(huǒ)电，会受(shòu)益于煤炭价格的下跌，扭亏为(wèi)盈；券商，会受益(yì)于今年市场成交(jiāo)量的(de)放大(dà)，盈利大幅增长等。同时，随着国有企业(yè)改(gǎi)革的推进，大概率这些企业会进入(rù)一个提质(zhì)增(zēng)效(xiào)、释放业(yè)绩的过程。”章恒表示，中特估是(shì)过去5年(nián)10年(nián)改革的成果，是(shì)非常基本面的，和他过去(qù)1至2年研(yán)究投资思路也非常吻合，为在下半(bàn)年抓(zhuā)住(zhù)这波中特估的投资机会(huì)做好了准备。

　　“去年年底(dǐ)已开始重视中特(tè)估的(de)投资机(jī)会，判断(duàn)中特估(gū)的机会未来三(sān)年分两(liǎng)个阶段。”融通(tōng)红(hóng)利机会基金经理何龙表示(shì)，第一阶段也(yě)就是今年以数字经济(jì)和“一带(dài)一路”的(de)主(zhǔ)题普(pǔ)涨性机(jī)会(huì)为(wèi)主，包(bāo)括(kuò)低(dī)于1倍PB、分红收益(yì)率(lǜ)极(jí)高的品(pǐn)种，将会迎(yíng)来普涨(zhǎng)性的机会(huì)。第二(èr)阶(jiē)段是未(wèi)来两年，在主题性(xìng)机会(huì)消散以后，基于顶层设计对国央经营(yíng)管理价值(zhí)导向(xiàng)变化，我(wǒ)们(men)判断经(jīng)营成果随之改变(biàn)是一个慢变量(liàng)，会在未(wèi)来两(liǎng)年体(tǐ)现在(zài)每一个央国企(qǐ)的报表中。

　　何龙(lóng)强调，目前在挖(wā)掘(jué)公(gōng)司经营(yíng)层面可能发生显著(zhù)正向变化的(de)个股(gǔ)提(tí)前(qián)进行布局，比(bǐ)如医药和消(xiāo)费(fèi)等行(xíng)业(yè)。

　　其实一(yī)季报已经显露出不少基金在行动。国(guó)金证券研究(jiū)所数据(jù)显示(shì)，偏股主动型基(jī)金2022年年报前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)股票(piào)池中，“中(zhōng)特估”概念(niàn)占偏股主动型基金持有(yǒu)股票市(shì)值比(bǐ)例仅有1.18％。而2023年一季报(bào)披(pī)露的持仓(cāng)中，“中特估”概念占偏(piān)股(gǔ)主动型基金持有(yǒu)股票市值(zhí)比例(lì)提高到4.19％。

　　“中特估”概念股(gǔ)在偏股主动型基金的持(chí)仓中，占(zhàn)比明显提(tí)高(gāo)。上述数据显(xiǎn)示，根据偏(piān)股(gǔ)主动(dòng)型基金2022年(nián)报(bào)及2023年(nián)一季报十大重仓股的(de)数(shù)据，剔除个股涨(zhǎng)跌影响，估计了(le)各基金主动加(jiā)仓“中特(tè)估”概念股的(de)市值占2022年末股票总市值比例，一季度超(chāo)过30％的偏股主动型基金主动加(jiā)仓(cāng)了“中特估(gū)”概(gài)念(niàn)股，198只基金在2022年(nián)末不持(chí)有“中特估”概念股，但在一季度买(mǎi)入。

　　不仅(jǐn)如此(cǐ)，中信证券数据统(tǒng)计也显示，一季(jì)度主动偏股型(xíng)公募基金对港股央国企(qǐ)的持股市值(zhí)比重(zhòng)达(dá)到2019年以(yǐ)来的新高(gāo)，港股央(yāng)国企(qǐ)持股总市值占港股持(chí)股总市值的比重(zhòng)由2022年四(sì)季度(dù)的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高于2020年(nián)低点时的(de)7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建(jiàn)国央企专(zhuān)门的股(gǔ)票库(kù)

　　可以说(shuō)中国特色估值体系(xì)，正深刻影(yǐng)响基金公司(sī)的投研，落实到日常的投研流程和实践之中，不少基金公司在加大(dà)投研力量，更有(yǒu)专门构建(jiàn)国央(马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么yāng)企股票库。

　　融(róng)通(tōng)红利机会基(jī)金经理(lǐ)何龙(lóng)就介绍(shào)，一(yī)方面，从顶(dǐng)层(céng)设计改(gǎi)变研究员(yuán)过去对国央企的固定(dìng)思(sī)维，需要实(shí)地考察国央企(qǐ)，并(bìng)且需要利(lì)用当(dāng)前国央(yāng)企愿(yuàn)意交流的契(qì)机，多花精力(lì)去进行跟踪发现(xiàn)变(biàn)化。

　　另一方面，融通基(jī)金在行(xíng)动上，要求(qiú)研究员将自己(jǐ)所覆(fù)盖行业的(de)所有国央企构建专门的股票(piào)库，并进行长期跟踪，包(bāo)括(kuò)考(kǎo)察(chá)其实地调研的的成果(guǒ)，了解国央企经营思路和财务导向的变(biàn)化，结合行业趋势和特征，寻找价值洼地，发现预(yù)期差。

　　同样的，银华基金ETF业务总监王帅也谈到“认识”上的重视。他表(biǎo)示，通过深入(rù)学习，对“中特估”有了更深刻的认识：首(shǒu)先要认识市场体制机制、行业产(chǎn)业结构、主(zhǔ)体持续发(fā)展能力等方面所体现的鲜明(míng)中国元素和(hé)发展阶(jiē)段特征，“中特估”应该是在此基(jī)础上构建的具(jù)有时代特征和(hé)中(zhōng)国特色、符(fú)合国家战(zhàn)略导向的估值(zhí)体系，而不是简单套用国外的传统估值模(mó)型。

　　“中特估是一种新的(de)提法，但是这个(gè)概念所涉(shè)及到的行(xíng)业和公司(sī)，一(yī)直(zhí)在发生的(de)变化(huà)。”万家(jiā)基(jī)金经理章(zhāng)恒(héng)表示，万家基金一直(zhí)非(fēi)常关注传统产业的变化，诸如煤(méi)炭(tàn)、金融、建筑(zhù)等多个领域，因此也是一定能够抓住(zhù)中特(tè)估这波行情(qíng)的机(jī)会(huì)的。同时，随着时局的变化(huà)，也在(zài)增(zēng)加相关行业(yè)的研究(jiū)力量。

　　此外，创金合信基(jī)金首席经济学家魏凤春表示，积极(jí)践(jiàn)行中国特色(sè)的估值体系(xì)是资本市场使命，投资者(zhě)需要学习领(lǐng)会并(bìng)针对原(yuán)有的估值体系进行改造，以适(shì)应现实的(de)需要。明确该(gāi)体系的(de)框架是(shì)第(dì)一位的工(gōng)作，合(hé)理设置(zhì)指标也非常重要，投资者(zhě)的认可和实施(shī)是最(zuì)终该体系能否(fǒu)具备长期(qī)价值的基础。不过(guò)，他(tā)也提醒，人为的拔估值是很大的认知(zhī)误区，市场化认(rèn)可是基本(běn)的(de)常识，不可误判。

　　体(tǐ)现社会价(jià)值与国家(jiā)战(zhàn)略价值

　　新(xīn)估值方式？

　　央国企(qǐ)是国民经济的(de)支柱，国企央企发(fā)展要符合国家战略发展发向，更需(xū)要承担(dān)社会公共(gòng)责(zé)任(rèn)等。而(ér)这(zhè)些(xiē)都应(yīng)该考虑进估值体(tǐ)系之中，也(yě)引发市场(chǎng)关注(zhù)。

　　多数受访的(de)基金经理认为，对于国央企的估值(zhí)方式要充分(fēn)体现企业的(de)社会(huì)价值与国家战略价值(zhí)，目前马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么已经形(xíng)成了初步的企业社会价值评价体系。

　　“如何定(dìng)价国有(yǒu)企业(yè)承(chéng)担(dān)社(shè)会价值、符(fú)合国(guó)家(jiā)战(zhàn)略发展(zhǎn)的(de)价值(zhí)？首(shǒu)要任务就构建中国特色的价值评价(jià)体系，改变从以私人股东权益出(chū)发，现金流(liú)折现(xiàn)为(wèi)主要(yào)方(fāng)法的单一(yī)价值估值体系，转向社会整体价值观念、纳入中国特色的ESG评价体系，充分(fēn)体(tǐ)现企业的社会价值(zhí)与国(guó)家战略价(jià)值。”博(bó)时基金(jīn)指数与量化投资部基金(jīn)经(jīng)理杨振建表示。

　　杨(yáng)振建(jiàn)也(yě)直言，近年(nián)来国(guó)资委(wěi)指(zhǐ)导国内团(tuán)队对(duì)于(yú)中国特色ESG披(pī)露与评价体(tǐ)系不断探索，结合(hé)国际通用规则(zé)，目前已经形成了初步的(de)企(qǐ)业社会价值评价(jià)体系，其中包(bāo)括《企业(yè)ESG披露指南》、《中央企业上市(shì)公(gōng)司(sī)环境、社(shè)会及治(zhì)理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等(děng)。

　　银(yín)华基金ETF业务总监、基金经(jīng)理王帅也认为(wèi)，“中特估”应该是注重企业价值的可持续(xù)估值，要重视股东、员工和社会责任等要素对(duì)企业(yè)稳健成长的重大意(yì)义(yì)，重视稳定的现金流、持续增长的(de)盈(yíng)利、科技创新对提升企业内(nèi)在价值的积极作用，这样有(yǒu)利于提高估(gū)值(zhí)定(dìng)价模型的科学(xué)性(xìng)和有(yǒu)效性(xìng)。

　　“在(zài)指数编(biān)制(zhì)、策略构(gòu)建等实务工作(zuò)中，都有成熟的量化指标可以使(shǐ)用，包(bāo)括净资产收(shōu)益率、营业现金比(bǐ)率、资产负债率、研(yán)发经费(fèi)投入强度(dù)等等。”王帅也表示。

　　嘉实金融精选(xuǎn)基金(jīn)经理李欣(xīn)更(gèng)细致分(fēn)析在估(gū)值思维、估值(zhí)结(jié)论、估值判断上有变化，尤其(qí)是估(gū)值的方法和指标上，他认为其(qí)包括产业链上下游的衡量、全要素成本等，以及(jí)在(zài)纵向和横向上的研究，强调政策优惠、产业(yè)发(fā)展、市场竞争力(lì)和可持续发(fā)展等(děng)各种(zhǒng)因素与企业价值的关(guān)系。这些因素(sù)在对估(gū)值结(jié)论和判(pàn)断的影响上，也使得(dé)中国特(tè)色(sè)的估值体系与传统的估值(zhí)体(tǐ)系(xì)有(yǒu)所不(bù)同(tóng)。

　　“所以估值思维的变化(huà)，还(hái)有(yǒu)估(gū)值结论和估值判(pàn)断的变化，都(dōu)是为(wèi)了更(gèng)好地适应中(zhōng)国的市场和经济特点，提(tí)供(gōng)更精准、更合理的企业(yè)估(gū)值信(xìn)息。”李欣表示(shì)。

　　不过，创金合信基金首席经(jīng)济学家魏凤(fèng)春直言(yán)，这需要在实践中进(jìn)行探(tàn)索，目(mù)前尚没有公认(rèn)的指标可以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么