金(jīn)融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能下调(diào)，但是(shì)机构分析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际(jì)利率的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济(jì)复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可(kě)能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后的(de)原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但(dàn)是(shì)这并不足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利(lì)率衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗0000; line-height: 24px;'>衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗(lǜ)市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调降一(yī)定程度上可以疏通(tōng)流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行(xíng)净息(xī)差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为(wèi)也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调(diào)降客观上将减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入(rù)；回归基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产(chǎn)和长期国(guó)债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤积仍(r衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗éng)未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降，理论(lùn)上可(kě)以促(cù)使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多(duō)转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉(jué)得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的(de)延续，意味着长端利率仍(réng)有(yǒu)望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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