近日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷(lín)酸产品是半导体加工过程(chéng)中的关键材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二(èr)大股东有可复活的(de)对(duì)赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)见，即(jí)在(zài)兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子(zi)化学品业务，公(gōng)司(sī)产(chǎn)品包(bāo)括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯(chún)度等(děng)级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯(chún)度等(děng)级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同时会(huì)产生(shēng)部分食品级磷(lín)酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大客户为可口可(kě)乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电子(zi)电(diàn)子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易商等(děng)其他行业(yè)客户。由于可口可乐公(gōng)司(sī)对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质要(yào)求高于一(yī)般的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司(sī)销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食(shí)品(pǐn)级要(yào)求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利(lì)润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点。一是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前(qián)期(qī)会计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电子原报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记(jì)者表示，非(fēi)经常(cháng)性损益是指公司发生的与经营业务无(wú)直接关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于其(qí)性质、金(jīn)额或发生频率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允地反(fǎn)映(yìng)公(gōng)司(sī)正常(cháng)盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利率(lǜ)提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率，已经超过(guò)申(shēn)报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均(jūn)水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电(diàn)路客户的(de)产品认证及批(pī)量供货(huò)，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售(shòu)收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售(shòu)价格(gé)，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨价(jià)，兴福(fú)电子(zi)未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大股东(dōng)为国家集(jí)成电路基金(jīn)二(èr)期，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成(chéng)电路(lù)基金二(èr)期之(zhī)间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的(de)企业比较少(shǎo)，但(dàn)不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段(duàn)的合合信息(xī)和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证监会批文，也(yě)有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家提交注册(cè)的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个(gè)月(yuè)后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎(yì)怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福电子达到的(de)目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经(jīng)常性(xìng)关联采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料(liào)、电力等(děng)能源以(yǐ)及(jí)建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部(bù)分主要原材料的(de)关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内(nèi)液体(tǐ)三(sān)氧化硫关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿(shī)电子化学(xué)品相关业务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发(fā)集团及其(qí)控制的其他(tā)公司主营业务(wù)及概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季(jì)度业绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度营业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示(shì)，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)较上(shàng)年同期大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受市场(chǎng)供(gōng)需变化(huà)影响，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期(qī)性产品市场价(jià)格持续下跌(diē)，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一季(jì)度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告(gào)中谈及湿电子化学(xué)品(pǐn)，即公司(sī)湿(shī)电子化学品、特种化学品(pǐn)、食(shí)品添加剂(jì)等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集(jí)团(tuán)另一则公告显示，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季(jì)度统(tǒng)计口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具(jù)体(tǐ)判断湿(shī)电子化(huà)学品相关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一(yī)季度的业(yè)绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法(fǎ)概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管理执法局的行(xíng)政处罚，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予(yǔ)以监(jiān)管警示(shì)的决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债(zhài)构成(chéng)短线(xiàn)交易(yì)。

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