2022年是国(guó)内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的(de)重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利参(cān)差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净增长的(de)利(lì)润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对(duì)企业经营(yíng)数据变化(huà)的分析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来降价(jià抓蚯蚓真的能赚钱吗)与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材(cái)料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润(rùn)突(tū)破千亿(yì)，八(bā)成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司(sī)的(de)扶持力度(dù)。金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市企(qǐ)业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造(zào)端产量均(jūn)实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数(shù)板块毛(máo)利率不(bù)及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年(nián)毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏(fú)电(diàn)池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行业(yè)毛利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的(de)原材(cái)料(liào)方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨额订(dìng)单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代(dài)表之一通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中(zhōng)提(tí)及量价双升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨显著(zhù)，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容易形成规模效应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是(shì)大全能(néng)源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下行趋(qū)势(shì)，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据来看，中下(xià)游领域(yù)的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数(shù)量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利(lì)率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计(jì)装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业(yè)格(gé)局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工(gōng)业协会(huì)硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在(zà抓蚯蚓真的能赚钱吗i)7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能(néng)源实(shí)现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业(yè)今年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论是环比还是(shì)同(tóng)比，相较(jiào)而言都(dōu)有明显下行趋势，说明(míng)当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在(zài)清理库存(cún)的阶段下，硅片价格(gé)还(hái)有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等(děng)对中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块，将(jiāng)能(néng)较(jiào)好(hǎo)控(kòng)制原(yuán)材料成本，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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