金融界4月21日消息 自国家统计(jì)局4月11日发(fā)布(bù)3月份物(wù)价数(shù)据(jù)后，近日关(guān)于所谓“通缩”的话题就不(bù)绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利(lì)中国首席(xí)经济学家邢(xíng)自强今天在CMF演讲称(chēng)，现(xiàn)阶(jiē)段低通胀可能是我们的优势，至少给决策(cè)层提供了充足的政策空间，无需(xū)担忧通(tōng)胀掣(chè)肘。

　　低通胀形势可能是一种(zhǒng)优势

　　而(ér)我们(men)从疫情中复苏走过3个月，并且没有采取强刺激，更多靠内生(shēng)动力，由(yóu)于我们(men)产能(néng)充裕，供给(gěi)端(duān)恢复略快于需(xū)求端，通胀暂时起(qǐ)不来，有利于(yú)物价相对温和(hé)的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫(yì)情之后货币政策(cè)强(qiáng)刺激(jī)，带(dài)来(lái)高通(tōng)胀(zhàng)后果(guǒ)不(bù)得不进(jìn)行加息，而矫(jiǎo)枉(wǎng)过正的加息(xī)过程(chéng)又带(dài)来银行(xíng)业(yè)震荡(dàng)。在他(tā)看来，现阶段低(dī)通(tōng)胀(zhàng)可能是我们的(de)优势，至少给决策层提(tí)供了充(chōng)足的政策(cè)空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他(tā)认(rèn)为，对于(yú)近期(qī)中国通胀水平(píng)较(jiào)低可以看得300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋更乐观一些，不必担心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也指出，这也是一个滞后指标，不会率先好转，需要经济环境有明显(xiǎn)改善、企业感到盈利、订单(dān)有比较强的转机，才会(huì)慢(màn)慢扩(kuò)张、扩产和招聘(pìn)。服(fú)务(wù)业率先复(fù)苏(sū)，就业为什么也没(méi)有特别明显(xiǎn)改善？邢自强(qiáng)指(zhǐ)出(chū)，现在(zài)还处于经济修复阶段，疫情前(qián)正常年份服务(wù)业能创造800万个(gè)就(jiù)业岗(gǎng)位，但是21年、22年服务业只(zhǐ)创造了100万个岗位(wèi)，两(liǎng)年加(jiā)起来少创造了(le)约1300万个(gè)岗位。“这是一种隐形的(de)失业，现在服务业仅仅(jǐn)是恢复到2019年(nián)的水平，要(yào)恢复到原来的轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢自强分析，就业相(xiāng)对低迷是有原因(yīn)的，跟感受到的(de)服务业在回升并不矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还没有(yǒu)回到(dào)潜300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋在增速上，只有(yǒu)回到潜(qián)在增速上才能够逐步消化之前积压的潜在失业。”邢(xíng)自(zì)强判断，服务性行业(yè)可能要逐季恢复，大概在今年底(dǐ)回到疫情前的增长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷纷强调(diào)没有通(tōng)缩

　　4月(yuè)11日国家统计局(jú)公布(bù)3月物价数(shù)据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增(zēng)长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和(hé)PPI同(tóng)比增速(sù)双双回落，一季度(dù)新(xīn)增贷款却创纪录，引发了关于(yú)通缩的讨论。

　　央行：金融(róng)数据(jù)领先于经济数据，反映出(chū)供需恢复(fù)不匹配现状

　　4月(yuè)20日下午，央行举行(xíng)2023年(nián)一季度(dù)金融统计(jì)数(shù)据有关情况新闻发布(bù)会。央(yāng)行货(huò)币(bì)政策司司长邹澜回应称，我国不(bù)存(cún)在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要(yào)合理看(kàn)待，通(tōng)缩一般(bān)具有物价水平持续负(fù)增长、货币供(gōng)应量持(chí)续下降(jiàng)的特征，且常伴随经济衰退。当(dāng)前我国物(wù)价仍(réng)在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转，与通缩有明显(xiǎn)区别(bié)。

　　近期的物价回落(luò)是因(yīn)为经(jīng)济基(jī)本面和高基数等因(yīn)素(sù)。邹澜(lán)进(jìn)一步解释，一方面，供给(gěi)能力较(jiào)强。在(zài)稳(wěn)经济一(yī)揽子(zi)政策有力支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快恢复，物流(liú)畅通保障到位，特别(bié)是“菜篮子”“米袋(dài)子”供给充足。另(lìng)一(yī)方面，需(xū)求恢复较慢。疫情伤(shāng)痕效应尚未消(xiāo)退，消费意愿(yuàn)尤其是大(dà)宗消(xiāo)费需求回升需要时间。

　　此外，基数(shù)效应也(yě)有所(suǒ)影响。邹澜进一步指出，去年3月国际(jì)油价暴(bào)涨和国内鲜菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨(zhǎng)，也带来(lái)高(gāo)基数(shù)扰动。货币(bì)信贷(dài)较快增长与物价回落并存，本(běn)质上受时滞(zhì)影响。稳健货币政策注重(zhòng)从(cóng)供给侧发力(lì)，去年以(yǐ)来支持稳增(zēng)长力度持续(xù)加大，供给(gěi)端见(jiàn)效较快。但实体经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节(jié)的效应传导有一(yī)个(gè)过程，疫情反复扰动也使企业和居民信心偏弱，需(xū)求端存有时滞。总体看，金融数据领先于经(jīng)济(jì)数据(jù)，实际(jì)上反映出(chū)供需(xū)恢复(fù)不匹配(pèi)的现(xiàn)状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩

　　4月18日(rì)一(yī)季度经(jīng)济数据(jù)发布会上，国家(jiā)统计发言人付凌晖(huī)就近期市(shì)场热议(yì)的(de)中国经济是否会陷入(rù)通(tōng)缩(suō)进行(xíng)了回应。他表示，总的来看，当前中国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩，下阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩。从下阶段来看，物(wù)价会稳步恢复(fù)，价(jià)格(gé)带动(dòng)会逐步增强。

　　付凌(líng)晖称，从(cóng)价格表(biǎo)现(xiàn)来看，由于去年(nián)基数较高，国(guó)际大宗商品价格(gé)涨幅较高，再加(jiā)上国内受疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧(jǐn)，导致去年二季(jì)度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影(yǐng)响今年二季度CPI涨幅可能保持(chí)低位，但这不说(shuō)明通货紧缩。随着下半年影响因素逐步消除(chú)，价格会回到一个合理(lǐ)水平(píng)。

　　通缩成立(lì)吗？券商经(jīng)济学(xué)家激辩

　　中(zhōng)信证(zhèng)券(quàn)直言(yán)，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成立，预计下半年(nián)基数效(xiào)应(yīng)消退后，CPI同比增(zēng)速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看(kàn)到的是回暖(nuǎn)，而非(fēi)通缩(suō)”，当前物价(jià)下降既不全面亦难持续，货(huò)币供(gōng)应创新高，经济已步(bù)入复(fù)苏。

　　华泰(tài)宏观(guān)也指出(chū)，CPI可能低(dī)估(gū)了服务业和其他不可(kě)贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可(kě)贸(mào)易品”，地价(jià)和房价“再通胀”是更(gèng)广义的(de)通胀走势最重要的风向标之一(yī)。华泰宏观认为(wèi)，不论是从(cóng)居民(mín)收(shōu)入、居(jū)民消费倾向、还是居民(mín)资产(chǎn)负债表的边(biān)际变化而(ér)言，居民消费(fèi)能力和(hé)购房意愿在(zài)防疫政(zhèng)策优化(huà)后都在修复，而非(fēi)恶化。

　　招商证(zhèng)券提到，一季度CPI走(zǒu)势(shì)并(bìng)不满足央行对通缩的认定，其主要反映局部性(xìng)、外生性与阶段性现象，货(huò)币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走弱看(kàn)似反常，实(shí)则反(fǎn)映疫(yì)后(hòu)复苏结构(gòu)性(xìng)特点。

　　粤开宏观提到(dào)，当前的物价下行不是(shì)通缩(suō)，而(ér)是与基数效应、前期非经济政(zhèng)策对企业家信(xìn)心(xīn)的冲击以(yǐ)及疫情后(hòu)居(jū)民风险偏好(hǎo)下降有关。当前中国经(jīng)济仍在持(chí)续恢复(fù)进程中，PMI、社融等指标反(fǎn)映经济恢复向好，并且呈(chéng)现(xiàn)出服务业好(hǎo)于工业、内需恢复好于(yú)外(wài)需(xū)的特点。

　　国民(mín)经济(jì)研究所副(fù)所长王小鲁(lǔ)称(chēng)，在货币(bì)增长大幅度超过经济增(zēng)长的(de)情(qíng)况下(xià)，所谓“通缩”是个伪命(mìng)题(tí)。货币(bì)走高，价(jià)格走低，这不(bù)是通缩，是产能过(guò)剩和消费需(xū)求不(bù)足抑制(zhì)了价格上涨(zhǎng)。这种情况下(xià)货币扩张对促进(jìn)增长、扩(kuò)大需(xū)求不仅(jǐn)于(yú)事无补，反(fǎn)而推高不(bù)良(liáng)债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认(rèn)为，造成(chéng)当前“类通缩(suō)”复(fù)苏的本质(zhì)是货币与有效需求或供给的不匹配，背后是居(jū)民与企业支出谨慎、地产角色变化、海外市(shì)场转向三个原(yuán)因。经(jīng)济(jì)预期(qī)在(zài)经历一轮上(shàng)修与(yǔ)下修(xiū)后(hòu)，当前宏观预(yù)期波动率(lǜ)再(zài)次抬升，国(guó)军宏观认为会(huì)持续至5月之后(hòu)，当(dāng)宏观预期波动率下降后，“类(lèi)通缩”复苏环境延续(xù)，长端利率依然有小幅下行空间，权益成长(zhǎng)风格会相对占优。

　　国海策略也指出，通(tōng)缩环境下景气行业的(de)稀缺是促成(chéng)成长牛的(de)重(zhòng)要(yào)外(wài)部因素，物价水平的回落多(duō)与有效需(xū)求不足相关，在传(chuán)统周期(qī)行业景气低迷(mí)的环(huán)境下(xià)，产业周期上行的成长行业优势凸显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋