A股“股王”之(zhī)争进入白(bái)热(rè)化阶段，中国(guó)移动股价周中(zhōng)创(chuàng)历史新高，一度(dù)从独占A股市值榜首近3年的茅(máo)台手中抢(qiǎng)下“A股(gǔ)之王”的光环，引发市场热议。截至(zhì)周五收盘，茅台最(zuì)终以(yǐ)微弱优势反超，但地位已岌岌(jí)可危。值得注意的是，因(yīn)中(zhōng)国移动在A+H两(liǎng)地上市，若按其A股股本计算则不过是一场计算上的乌龙，但若均按(àn)照A股股价等数(shù)据(jù)计算，则其总市值一度达2.19万亿元，超越(yuè)茅台成为“市值王”。

　　拉长时间看，在(zài)数字经(jīng)济、信创、中特估、人工智能等一系(xì)列热点催化(huà)下，中国移动今年股价累计最大涨幅已近60%，自(zì)去年上市(shì)以来最近(jìn)一年股价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅接(jiē)近翻倍，而茅台股价则几乎仅在原地踏(tà)步(bù)。有市场人士(shì)认为，中国移(yí)动和茅(máo)台这场(chǎng)股王宝(bǎo)座的(de)争夺可能揭示着A股未来的(de)发展趋势。

　　▌A股股王变迁启示录(lù)：消(xiāo)费回潮卷出白(bái)酒泡(pào)沫 数字(zì)经济时代带来(lái)预备新股王

　　A股总市值(zhí)榜首之争，向(xiàng)来是市场关注焦点，回顾历史(shǐ)来看，最近十(shí)多年来(lái)股王(wáng)变迁的背后似(shì)乎也反应(yīng)着国内(nèi)经济趋势和产(chǎn)业价(jià)值的(de)变化。

　　回溯(sù)2007年(nián)中国石油登陆A股鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的时，市值(zhí)一(yī)度超过8万亿人民币。不仅稳居A股第(dì)一，甚至(zhì)登顶全球(qiú)资本市场(chǎng)市值之首(shǒu)，得益于当(dāng)时(shí)基建大发展时期，中石油在股王的(de)位置(zhì)上稳坐了八年，直到2015年工商银行(xíng)依(yī)托当年互联网金融(róng)牛(niú)市成为新锐股(gǔ)王。再(zài)后来(lái)，随着我国在2018年进(jìn)入(rù)消费牛市，开(kāi)启(qǐ)了此(cǐ)后三年(nián)的消费白马(mǎ)股大牛市，也成就(jiù)了(le)如(rú)今贵州茅台股王的A股传(chuán)奇(qí)。

　　（图片来源：格隆汇、勾股大数据；资料(liào)来源：微信公(gōng)众号市值观察4月(yuè)17日文章《谁(shuí)是A股之王？》）

　　而最近(jìn)两年，虽然(rán)茅(máo)台仍一直(zhí)稳稳领(lǐng)跑，但(dàn)在高端白(bái)酒(jiǔ)的(de)高(gāo)估值泡沫下，以及今年(nián)春节后白酒行业的终端动销几乎并未达到预(yù)期，整(zhěng)个白酒板块经历回调，公(gōng)司股价也现大幅下跌(diē)。近日，中国移(yí)动的突然崛起更是开始对其(qí)王位发(fā)出了挑战(zhàn)。

　　市场分析指(zhǐ)出(chū)，中国移(yí)动一度超越贵州(zhōu)茅(máo)台市值这一历史(shǐ)性事件背后，除了离不开(kāi)国家政策持续推(tuī)进(jìn)的数字(zì)经济，与(yǔ)最近爆火的人(rén)工(gōng)智能两大(dà)概念加持，还有来自于“中特估”这个新(xīn)概(gài)念(niàn)的强力催化。

　　具(jù)体来(lái)看，根据数(shù)据显示，当(dāng)前美股市值前十的上(shàng)市公司(sī)中，苹果、微软(ruǎn)、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉、META均为科技(jì)股(gǔ)。有分析认为，科技进步(bù)已成提(tí)升生产(chǎn)力的重要(yào)因素(sù)，二(èr)级市场对科技企(qǐ)业的态度能(néng)一定程度(dù)显示出科技企业的竞争力强(qiáng)度(dù)。因(yīn)此，以中国移动为代表的科(kē)技股“逼宫”以贵州茅(máo)台为(wèi)代表(biǎo)的消(xiāo)费股似乎(hū)也(yě)预示着市场中的积极现(xiàn)象。

　　目前，在我国(guó)经济逐渐向数字化深度(dù)转型(xíng)的(de)背景下，实力强劲并实现华丽(lì)转(zhuǎn)身的中国移(yí)动，已经逐渐成引领中国经济潮流的(de)主(zhǔ)力军。信(xìn)达证券研(yán)报(bào)表示，公司(sī)作为国企数字经济担当，积极布局(jú)云计算(suàn)、IDC、工业互联网等创新业务，伴(bàn)随算力网络的进(jìn)一步发展(zhǎn)，将拉动(dòng)底层云计算业务(wù)的需求，公(gōng)司具备较强的 IDC/云计算(suàn)业务能力(lì)，正在从(cóng)传统管道运营商向数字科(kē)技领军企(qǐ)业(yè)加(jiā)快跃迁(qiān)升级，有望首先迎(yíng)来估值重塑机遇。

　　同时，从(cóng)估值(zhí)修(xiū)复情(qíng)况来看，根(gēn)据光(guāng)大证(zhèng)券4月15日研报显示，2022年底以来，截(jié)至4月13日，三大运(yùn)营商股(gǔ)价涨(zhǎng)幅均超(chāo)过20%，其中中(zhōng)国电(diàn)信涨(zhǎng)幅达62.3%，中国(guó)移动涨幅达40.5%；三者估(gū)值分(fēn)别修复至(zhì)1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近五(wǔ)年区间平均PB（LF）。以中国移动(dòng)为(wèi)代表的三大(dà)运营商板块(kuài)，借(jiè)助“央(yāng)企低估值+数字经(jīng)济”成为率(lǜ)先修(xiū)复的板块(kuài)。

　　▌中(zhōng)国(guó)移(yí)动的新(xīn)魔法能否打(dǎ)破“茅台魔咒”？

　　与此(cǐ)同时，还有另一个故事引(yǐn)发市场热议。即很长一段(duàn)时(shí)间以来，A股市场一直流传着“茅台魔咒”的传说，即大多(duō)股价超过茅台的(de)上(shàng)市公司，在风光散尽之后往往下场都不太(tài)好。本次中(zhōng)国(guó)移动直接在市值上(shàng)超越茅(máo)台(tái)，结果是否(fǒu)会不一样呢(ne)？

　　回看那(nà)些中了(le)“茅台魔咒”的A股上市公(gōng)司，有同样(yàng)中字头的(de)中国船舶，其(qí)在2007年(nián)依托(tuō)船舶业景气度提升，股价超越茅台并一度(dù)突破300元/股，但好景(jǐng)不长，在(zài)2008年金融危机爆发、船舶业(yè)跌入冰点后极速缩水至(zhì)30元附近，至今中国船(chuán)舶股价(jià)维持在24元左右。此外，海(hǎi)普瑞、神州泰岳(yuè)、安硕信息、中文(wén)在(zài)线、全通教育等多家公司股价均超越茅台，但(dàn)最后的结果不是业(yè)绩(jì)暴雷就是(shì)股价毫(háo)无原(yuán)因(yīn)跌(diē)跌不休。

　　可以看出的(de)是，上述公司(sī)的陨落大部分主要是由于(yú)行业景气度变化以及股市景气度无法维持。而茅台凭借(jiè)其产品稀缺性以及长期稳稳增(zēng)长(zhǎng)的利润，最终(zhōng)一(yī)次次甩(shuǎi)开(kāi)这些曾经(jīng)短暂(zàn)领先(xiān)者(zhě)。对(duì)于一家企业股价能否持续(xù)上涨以及维(wéi)持高位，市场普遍(biàn)观点还是认为(wèi)，实际需要看公司的基本面。

　　那么，一向有着“印钞(chāo)机”之称，营收规模超茅台约7倍的中国移动，为什(shén)么此(cǐ)前市值却一(yī)直不如茅(máo)台呢？

　　对此，有分析认为，大(dà)致归结(jié)为两个重要原(yuán)因。一(yī)方面，茅(máo)台越卖越贵，但话费越交越少。在市场化的作用下，一瓶茅台已经冲(chōng)上3000元左右的高价，而中国移(yí)动虽掌(zhǎng)握着(zhe)大把的通信类资源(yuán)，但作为(wèi)央企需要承担“提速(sù)降费(fèi)”的责(zé)任(rèn)，也就不(bù)能无(wú)拘束地涨价(jià)。另一方面即是成本(běn)方(fāng)面的(de)问(wèn)题，中国移动本质作为通信基础设施企业(yè)，需要持(chí)续(xù)不断的(de)建设投(tóu)入，从2G到5G，其近(jìn)十年资(zī)本(běn)开支合计(jì)1.82万亿元。相(xiāng)比之(zhī)下，茅台(tái)就(jiù)像一门“躺赢”的生意，基本(běn)不(bù)需(xū)要(yào)如此(cǐ)沉重的资本开支，也不(bù)需要(yào)面临追赶最(zuì)新技术的焦虑(lǜ)。

　　因此，从财务数据(jù)可以看出，中国移(yí)动(dòng)今年一(yī)季度(dù)的营收是茅台(tái)的8倍，但(dàn)净利润却差别(bié)不(bù)大，销(xiāo)售毛利率更是有着一个(gè)24%另一个92%的巨大(dà)差(chà)别。

　　不过，近期来(lái)看，一系列信号表(biǎo)明中国移动(dòng)可能正在迎来一些变(biàn)化。

　　随(suí)着5G建设高峰期的结束，中(zhōng)国移动(dòng)此前表示，2022年是三年投资高峰的最后一年，2023年(nián)起资本开支不再(zài)增长，2023年(nián)计划资本开支1832亿元同(tóng)比(bǐ)下降20亿元，同比(bǐ)下降1.1%，全年营收则可突破1万亿元。据(jù)业内人(rén)士(shì)测(cè)算，这意(yì)味着届时全年资本开(kāi)支占收入比重将(jiāng)低于18%，创下2007年以来的新低。

　　同时(shí)，更(gèng)加重(zhòng)要的是，随(suí)着移动互联网进入(rù)下半(bàn)场(chǎng)，行业重心已转向产(chǎn)业互(hù)联网和智(zhì)能(néng)化，中国移动(dòng)加速转型下正在抓紧机遇。信达证券研报表示(shì)，中(zhōng)国移动数字化(huà)转鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的型收(shōu)入“第二曲线”不断(duàn)攀升，去(qù)年公司(sī)数字化转型收入(rù)对主营业务(wù)收入增量贡献达到79.5%，占主营业务收入比(bǐ)提升至 25.6%，成(chéng)为公司收入增长的第一(yī)驱(qū)动力。此外(wài)，公司移动云(yún)收入(rù)规模实现新跨(kuà)越，去年移动云收入(rù)达到(dào)503亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)108.1%，连续三年实现翻倍暴涨，综(zōng)合实(shí)力迈入国内业界第一阵营(yíng)。

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