四大(dà)国(guó)有银行(xíng)的集(jí)体(tǐ)降(jiàng)息(xī)惊(jīng)动市(shì)场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三波(bō)存(cún)款利率下(xià)调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么(me)，如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化(huà)大(dà)背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于(yú)减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需(xū)要(yào)看(kàn)到(dào)的是(shì)，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款在银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等(děng)规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平(píng)基本(běn)匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是(shì)出(chū)于推进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一(yī)市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商(shāng)行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这(zhè)均是在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环(huán)，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一(yī)次性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的(de)有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度(dù)净息差水平均(jūn)创历史新低，当下(xià)调利(lì)率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行(x95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通íng)投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银(yín)行净息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)还关(guān)注到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年(nián)来国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景受制(zhì)约95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通，预(yù)防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导银行的(de)对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银(yín)行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本(běn)进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解(jiě)商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少存款定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低(dī)银(yín)行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货(huò)币政策(cè)基调(diào)未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内(nèi)需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策(cè)利率就必(bì)须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的(de)确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当前(qián)经(jīng)济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济修复带(dài)来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复(fù)，利率水平(píng)的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队的(de)观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷(dài)款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依然(rán)突出(chū)，要(yào)求货币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工(gōng)具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及(jí)协(xié)定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵活(huó)，两者的(de)共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存(cún)款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和(hé)企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在(zài)银行开立一个具(jù)有结算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计(jì)息的一种存款方式。协(xié)定存款性(xìng)质(zhì)介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出(chū)的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基本(běn)上以对(duì)公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般(bān)老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下(xià)调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记(jì)者也注(zhù)意(yì)到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居(jū)民形成(chéng)了一定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏(sū)斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的收(shō95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通u)入信心才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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