大家(jiā)周(zhōu)末(mò)好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军(jūn)队进(jìn)入最高(gāo)战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升(shēng)到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民(mín)众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突(tū)中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上(shàng)行！这一(yī)数据(jù)创年(nián)内新(xīn)高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性(xìng)核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处(chù)于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策(cè)利(lì)率期货合约交易商(shāng)周五加(jiā)大了(le)对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定价美联(lián)储在6月(yuè)会(huì)议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他(tā)们(men)最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会(huì)降(jiàng)息(xī)，而自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力(lì)市场(chǎng)以及债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降(jiàng)息的(de)可(kě)能性。交(jiāo)易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市(shì)场预(yù)计联邦(bāng)基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计(jì)基准利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化(huà)工(gōng)与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货(huò)日报记(jì)者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原(yuán)油下跌幅自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席(xí)分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收(shōu)储目标价位(wèi)，在美(měi)国页(yè)岩油非常(cháng)规能(néng)源产量增速(sù)持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动(dòng)原油供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师(shī)刘书源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的(de)走势(shì)，并未(wèi)出现较大(dà)的单(dān)边走(zǒu)弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本(běn)周(zhōu)持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在(zài)保(bǎo)障，在(zài)进口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在(zài)下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不(bù)佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区(qū)域需(xū)求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存(cún)水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的(de)持(chí)续走弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘(liú自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业(yè)链(liàn)上(shàng)下(xià)游(yóu)均(jūn)弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大于(yú)原(yuán)料端，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回(huí)到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有(yǒu)随(suí)着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能(néng)不断扩(kuò)张，当前(qián)下游(yóu)的(de)需求难以(yǐ)匹配新增的(de)产能，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大(dà)投产压(yā)力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难(nán)有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而(ér)不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景(jǐng)提(tí)振油(yóu)价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对(duì)于油价起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供(gōng)需(xū)将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布(bù)将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本端带(dài)动油化工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较(jiào)煤化工较强的(de)关键原因(yīn)还是在于(yú)原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存(cún)超(chāo)预(yù)期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降和(hé)随(suí)着出行旺(wàng)季来临(lín)显著(zhù)增长的(de)需求(qiú)；包括(kuò)汽(qì)油和(hé)精炼油在内(nèi)的成品油库存(cún)均出(chū)现(xiàn)不(bù)同(tóng)程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期，但沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺油(yóu)价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球(qiú)原(yuán)油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观(guān)层面的不确(què)定性(xìng)仍(réng)然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润反而(ér)出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已在原油及(jí)成品油发运(yùn)船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机(jī)和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端(duān)不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季(jì)度起的(de)基准去(qù)库预期仍将为原油(yóu)带(dài)来相(xiāng)对(duì)支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内(nèi)动力煤市(shì)场中下游库(kù)存有效去(qù)化，或低价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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