银行业危机再现单反可以带上飞机吗？

　　昨夜(yè)美(měi)股开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银(yín)行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少(shǎo)五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的(de)解决方案是，向近期曾(céng)为第一共(gòng)和(hé)银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无(wú)意干预(yù)该(gāi)银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案(àn)（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)单反可以带上飞机吗此前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经(jīng)济(jì)数据，对美(měi)国经济衰退的(de)担(dān)忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续前一(yī)交易日的(de)跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制(zhì)第(dì)一共和银行(xíng)从美联储取得融资的(de)渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷而(ér)减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍(réng)然(rán)高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑(yí)是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维(wéi)持加息的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月(yuè)高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们(men)测算当前(qián)美(měi)国私人(rén)部门(mén)资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表受(shòu)冲击(jī)的(de)影响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短期经(jīng)济减速(sù)不至(zhì)于引发美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联(lián)储(chǔ)加息的经验来看，高通(tōng)胀下(xià)的美(měi)联(lián)储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引发(fā)银行(xíng)股大跌(diē)，但由于当前美(měi)国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发(fā)时(shí)过(guò)渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系(xì)统性风(fēng)险暂难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策(cè)部门(mén)应对危机的(de)速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的(de)预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为有(yǒu)一定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会(huì)在7月份(fèn)就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对(duì)于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息(xī)方面取(qǔ)得胜(shèng)利(lì)，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美(měi)国消费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居(jū)民消费来(lái)看(kàn)，高利率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速放缓是确定性事(shì)件，说明未来(lái)美国(guó)经济(jì)继(jì)续减(jiǎn)速(sù)也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出发市(shì)场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比(bǐ)例(lì)越来(lái)越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居(jū)民部门的资产负债表和收(shōu)入(rù)状况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也(yě)是情理(lǐ)之中(zhōng)；但(dàn)美(měi)国居民部门已经(jīng)经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的(de)状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶(è)化(huà)，即便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国(guó)居民部(bù)门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一(yī)是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外(wài)加息结(jié)束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这边的(de)复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更多(duō)刺激(jī)政策(cè)的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要(yào)进一(yī)步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题(tí)材下跌与海(hǎi)外(wài)银(yín)行业危机共振成为了(le)一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不(bù)至于出现单边的持续性共(gòng)振，这(zhè)就(jiù)导致(zhì)各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合单反可以带上飞机吗约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属(shǔ)的全面(miàn)下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个触发(fā)因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个基点(diǎn)的(de)概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前流出规(guī)避(bì)不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一(yī)晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再(zài)爆利空(kōng)，引发市场对(duì)银行(xíng)业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下(xià)挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的(de)扰动较大(dà)。市场一(yī)直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前(qián)景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期(qī)降低。加息预(yù)期(qī)降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场(chǎng)又继续(xù)预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的(de)情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代(dài)表的大部(bù)分品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局(jú)延(yán)续了需(xū)求的强预期，有色(sè)一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开(kāi)工率(lǜ)却出现接(jiē)连下(xià)降，社(shè)会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也(yě)就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的(de)宏(hóng)观环境并(bìng)不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出(chū)规(guī)避不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有(yǒu)色(sè)价(jià)格快速回落也是近段时(shí)间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游(yóu)开工率上(shàng)最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外(wài)，4月的(de)总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能(néng)有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出(chū)现，错综复(fù)杂之(zhī)下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经过(guò)去(qù)，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美(měi)联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很(hěn)可能使得加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会有超预期的(de)下跌。最(zuì)主要的(de)是(shì)，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的(de)增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来(lái)的预(yù)期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影(yǐng)响并(bìng)不(bù)显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更(gèng)多(duō)担(dān)心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓(cāng)管理(lǐ)的(de)压力(lì)。”他说(shuō)。

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