美国债务(wù)上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美(měi)东时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一(yī)项关于联(lián)邦政(zhèng)府债(zhài)务(wù)上限(xiàn)和预(yù)算(suàn)的法案(àn)，隔日参(cān)议院通过，根(gēn)据法案政府开支将受(shòu)到(dào)上限制约直至2024年结(jié)束(shù)，但可以避(bì)免发生债务违(wéi)约。根据美国国会(huì)预算办公室数据，目前(qián)美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来，美(měi)国已(yǐ)103次调整债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现(xiàn)过实质性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报(bào)》记者表示，在目前(qián)美国债(zhài)务上限情景下，中长期(qī)看美债上限违约风险难(nán)以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的(de)重(zhòng)点(diǎn)也(yě)将重新(xīn)回到(dào)美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债(zhài)务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上(shàng)限触(chù)及(jí)后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的(de)时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标(biāo)普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最(zuì)大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管(guǎn)美国彻底违(wéi)约(yuē)的(de)可能性(xìng)非常低(dī)，但此前(qián)因(yīn)为市场担忧发(fā)生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美(měi)国(guó)和发达市场(chǎng)更(gèng)具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的(de)相对(duì)估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中(zhōng)国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较去年(nián)第四季(jì)有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日(rì)本除外）全球(qiú)市场策(cè)略(lüè)师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国(guó)乃至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对(duì)两党达(dá)成一(yī)致有确定的预期，所以(yǐ)近期美(měi)国以及全球(qiú)资本(běn)市(shì)场并(bìng)没有对美国债务上(shàng)限问题过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美(měi)债(zhài)上限违(wéi)约风(fēng)险难(nán)以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对(duì)于美债危机的叙事(shì)反应都(dōu)较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中(zh无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释ōng)长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似(shì)的尾(wěi)部(bù)风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付(fù)保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供(gōng)下(xià)行保护。回顾美债上(shàng)限危机历(lì)史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美(měi)债、黄金在(zài)通常较(jiào)风险资产呈现明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因(yīn)此组合配置(zhì)中保有一定(dìng)比例(lì)的避险资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖(xiào)令君进(jìn)一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释(wàng)中也提到，黄金作(zuò)为典型(xíng)的避险资产，国际金价(jià)将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍(réng)会(huì)高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌(huāng)时期，市场无差别(bié)抛售(shòu)一(yī)切(qiè)资产增持现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资产随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌，因此以期(qī)权(quán)保护组合下行风险是(shì)另一种(zhǒng)方(fāng)式。美(měi)债违约并(bìng)非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾(wěi)部风险，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及做空风险资(zī)产的衍生(shēng)品策略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对(duì)冲(chōng)策(cè)略是做空(kōng)美国高评级银行（评(píng)级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值(zhí)紧(jǐn)绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进美(měi)联储(chǔ)停止紧缩(suō)货币政策，对美股也(yě)是(shì)一大利好。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出(chū)得到了保证，在(zài)两(liǎng)年内可以继续举(jǔ)债(zhài)。最近两(liǎng)周的美债(zhài)谈判(pàn)关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市(shì)场报以(yǐ)乐(lè)观。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘(chén)埃落定(dìng)，美股仍有望进一(yī)步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财政政策和(hé)货币(bì)政策上

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务(wù)上限法案，市场关注焦点再度回到美国未(wèi)来的财(cái)政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续关注就(jiù)业数据和(hé)工商(shāng)业运行情(qíng)况，等待市场自然(rán)降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的乐观预(yù)期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经(jīng)济数据上看，美(měi)国(guó)经济韧(rèn)性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标(biāo)继续(xù)反弹走(zǒu)高，不(bù)排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变(biàn)，因此预(yù)计(jì)加息(xī)对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后，美国财(cái)政部预计(jì)将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随着市(shì)场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的(de)工作重点是如何为美(měi)债找到(dào)买家，其(qí)中有三个重要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美(měi)债；第二，以中国(guó)为代表的贸易(yì)顺差(chà)国是否(fǒu)购买美债；第(dì)三，美国(guó)国内普通家庭可能成为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分(fēn)析称，美联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来(lái)是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债(zhài)。如(rú)果(guǒ)美联(lián)储缩表卖出美债，美国(guó)财政部(bù)发(fā)行美债（向市场卖出）这(zhè)无(wú)疑会给美债市场造(zào)成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的(de)重(zhòng)新发行，有可能促使美(měi)联储美(měi)联储停止加(jiā)息和(hé)缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗(àn)示未来(lái)还(hái)会加息的(de)措(cuò)辞(cí)，需要关注6月(yuè)利(lì)率决(jué)议中美(měi)联储是否能进一步确认(rèn)停(tíng)止紧缩(suō)的态(tài)度。

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