上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股(gǔ)价连续20个(gè)交易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因正股退市(shì)而强制(zhì)退市的可转债。此外，*钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量ST蓝(lán)盾也因触及退(tuì)市指标被(bèi)终止上市，其可(kě)转债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生(shēng)以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为(wèi)流传的说法是(shì)，可转债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现因正股退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信用风(fēng)险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执行赎回和(hé)回售(shòu)等条款，但由(yóu)于(yú)大多数上(shàng)市公司(sī)是因(yīn)经营不(bù)善(shàn)导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行(xíng)赎回(huí)的可(kě)能性(xìng)较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司(sī)发行的可转债划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市(shì)并非(fēi)完全出乎意钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量料，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年零退市(shì)、零违约(yuē)的“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改革的持续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资者没(méi)有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是(shì)时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处(chù)理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市后(hòu)是(shì)否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于(yú)信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产(chǎn)与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套路行不通了(le)，一(yī)些规则制度上(shàng)的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势(shì)，调整包括可转债在(zài)内的(de)投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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