来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究当前经济(jì)形势和经(jīng)济工(gōng)作(zuò)。今(jīn)年以来(lái)，经济(jì)增长好于预期。不过当前经济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍(réng)然(rán)不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不太可(kě)能转向收紧，但是面(miàn)对高(gāo)质量发展要求，也(yě)没(敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次méi)增量(liàng)刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产业(yè)政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首(shǒu)先强调了(le)今年的成绩，即(jí)“经济增(zēng)长好于预期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一季度公(gōng)布(bù)的数据看(kàn)，确实好于去年四季度时的(de)预期。但(dàn)随后会议也提到“经(jīng)济(jì)运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的(de)，内生动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足”。这也使得经(jīng)济转型升(shēng)级(jí)面临新(xīn)的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升(shēng)向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面对(duì)高质量的(de)发展要求，会议强(qiáng)调经济要(yào)实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升”和“量的(de)合(hé)理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作(zuò)会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而是统筹推(tuī)动“经济(jì)运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期持(chí)续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方(fāng)式，会(huì)议要(yào)求“把(bǎ)发挥政策(cè)效力(lì)和激发经营主(zhǔ)体活力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶(jiē)段更多通过(guò)激发市(shì)场化的力量去推动(dòng)经济(jì)修复(fù)，通过改革开放的方式激发高质(zhì)量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会议(yì)指出，要坚持“两(liǎng)个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞(jìng)争、共同发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规(guī)障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企业都要依法合规经(jīng)营。要下决(jué)心从根本(běn)上(shàng)解决企业账(zhàng)款拖(tuō)欠问题(tí)。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要(yào)还是(shì)以提(tí)振信心和(hé)预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自发的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的(de)财政政策要(yào)“加力提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政策要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了去年12月会议的表述(shù)。对于政策(cè)的要求，本次会(huì)议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需求的(de)合(hé)力”，而(ér)去年12月会议的相关(guān)表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合(hé)”，这说明扩(kuò)大(dà)需(xū)求是未(wèi)来(lái)的(de)政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修(xiū)复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境(jìng)，促进文化旅游等(děng)服(fú)务(wù)消费”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还是(shì)靠居民劳(láo)动收(shōu)入(rù)的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是(shì)基建投资(zī)，是(shì)政府主动(dòng)稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会议(yì)提到，在超大特大城市积(jī)极稳步推进(jìn)城中村改(gǎi)造(zào)和(hé)“平(píng)急两用(yòng)”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外(wài)贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次试验区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开放先行(xíng)先试(shì)。敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次p>

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经(jīng)济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业体(tǐ)系(xì)要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业(yè)政策的(de)重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯(hāng)实(shí)科技自立自(zì)强(qiáng)根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施(shī)建设(shè)和配(pèi)套电网改造”。会议指出(chū)“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到(dào)一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)”；再次(cì)强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工作(zuò)”；“要加强地方政府债(zhài)务(wù)管理(lǐ)，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产业(yè)链、中(zhōng)小金融机(jī)构的风险出(chū)清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风险也需要化(huà)解。所以今年和去年最(zuì)大(dà)的不同(tóng)是(shì)疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的(de)经济问(wèn)题依然(rán)是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制。

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