2022年是国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的(de)重点(diǎn)领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶(fú)持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院的数(shù)据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游板块处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企(qǐ)业(yè)间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合(hé)对企业(yè)经营数据变(biàn)化的分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业来说意(yì)味着原材料成(chéng)本得到(dào)控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁能源(yuán)重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后(hòu)，与之(zhī)同步的(de)是(shì)上(shàng)市(shì)企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公司在(zài)去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于(yú)供(gōng)不应求(qiú)的(de)状态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片享受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低(dī)，仅(jǐn)高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业的(de)原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅(guī)片价格波动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价(jià)格(gé)依然处(chù)于高(gāo)位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷(fēn)与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的(de)头部企业代表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比上涨显著(zhù)，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩(jì)均呈现(xiàn)爆(bào)发式增(zēng)长，平(píng)均归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能(néng)源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增(zēng)长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率(lǜ)数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备和(hé)逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市(shì)公司，平均毛利(lì姜子牙活了多少岁)率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫集(jí)成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计(jì)装机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球(qiú)主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价(jià)格自高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行业(yè)格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的(de)阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会(huì)硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源(yuán)实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。 姜子牙活了多少岁

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还(hái)是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能(néng)源为例，2022年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短期供过(guò)于求(qiú)的(de)局面，在清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等(děng)对中下(xià)游(yóu)板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮(bāng)助(zhù)。

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