2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润不(bù)断增长，但行业(yè)内上中下游板块的(de)盈利能(néng)力分(fēn)化(huà)严(yán)重，亟(jí)待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)产业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分(fēn)别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业(yè)净(jìng)增长的(de)利润贡(gòng)献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企业经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏(fú)设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意味着原材料成本(běn)得到控(kòng)制(zhì)，利于(yú)企业(yè)经营能力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的(de)扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计(jì)发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持(chí)背(bèi)后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家(jiā)能源局数(shù)据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司(sī)在去(qù)年电池片(piàn)环节尤(yóu)其是大(dà)尺(chǐ)寸电(diàn)池处于(yú)供不(bù)应(yīng)求的(de)状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归(guī)母净利润增速(sù)居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元(zhōng)下游多(duō)数板块(kuài)毛(máo)利(lì)率(lǜ)不(bù)及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行业(yè)毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的(de)涨价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业(yè)的(de)原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅(guī)片价格波动(dòng)巨(jù)大(dà)，但(dàn)从2020年以来的(de)数据来(lái)看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价(jià)格持续高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签订巨(jù)额订(dìng)单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代表之(zhī)一(yī)通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价(jià)双升，指出(chū)受益于多(duō)晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业容易(yì)形成规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的(de)是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股(gǔ)份(fèn)、大(dà)全能源(yuán)和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的(de)上游，中(zhōng)下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏(fú)设备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利(lì)率下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为(wèi)毛利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设(shè)备行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱(lái)特(tè)的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利(lì)率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利(lì)能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业的经营数据(jù)也(yě)可看出(chū)硅片价格下(xià)跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今(jīn)年一季度(dù)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论是环比还是(shì)同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显下行趋势(shì)，说明(míng)当前(qián)有库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一(yī)步(bù)下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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