申(shēn)万一级(jí)的半导体(tǐ)行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市(shì)值权重最大的是(shì)半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略(lüè)发展的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化、未(wèi)来前景广阔(kuò)等特(tè)点，也因(yīn)此成为A股市场有(yǒu)影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以来经过4年(nián)快速发(fā)展，市(shì)场(chǎng)规模(mó)不断扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提升，自主研发(fā)的环境(jìng)下，上市公司科技含量(liàng)越(yuè)来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数(shù)上市公司(sī)业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司业(yè)绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创(chuàng)新(xīn)高，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实(shí)现营业(yè)收入(rù)1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步增(zēng)长，但半导体行(xíng)业上市公司的(de)营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前(qián)5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半(bàn)导体公司营收占比下(xià)滑(huá)，或(huò)主要(yào)由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等(děng)头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平(píng)均(jūn)增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量(liàng)居前(qián)的企业不断上(shàng)市(shì)，并在资(zī)本(běn)助力之下(xià)营收快速增(zēng)长。三(sān)是当半(bàn)导体行(xíng)业处于国产替代化(huà)、自(zì)主研(yán)发(fā)背景下的高(gāo)成(chéng)长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净(jìng)利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到(dào)电(diàn)子(zi)产(chǎn)品全球销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位等(děng)因(yīn)素(sù)影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母(mǔ)净利润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计(jì)能力，公司得到(dào)了(le)相(xiāng)关(guān)客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa(yè)之首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其较快增(zēng)速与低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快(kuài)的(de)半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存(cún)货(huò)周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设(shè)备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑(huá)，意味产品流通速度变(biàn)慢(màn)，影响企业(yè)现金流能力(lì)，对(duì)经(jīng)营造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存(cún)货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货(huò)周(zhōu)转率这一(yī)经营风险指标(biāo)反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而对股价(jià)表现有参考意(yì)义。行业整体而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数(shù)和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货质量下(xià)滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利(lì)率稳步(bù)提(tí)升，10家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公(gōng)司整体毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利(lì)率中位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研(yán)发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游(yóu)硅料等原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业(yè)需要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞(jìng)争力(lì)，进而(ér)对长久业绩改观带来正(zhèng)向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半(bàn)数(shù)企业研(yán)发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用(yòng)增长率和增(zēng)长金额(é)，海光(guāng)信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　从研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发(fā)费用占比20％以上的企业达(dá)到(dào)40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既(jì)有研(yán)发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡在(zài)众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了(le)批(pī)量销(xiāo)售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

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