5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于(yú)低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代(dài)，医(yī)药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性很强

　　15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米mg alt="医药板块底部或(huò)已现(xiàn)？（附(fù)股）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230527155106964.png">

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐(zhú)步(bù)消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入(rù)增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一(yī)季(jì)度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米(jì)度，创新药板块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比(bǐ)增加(jiā)了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度(dù)相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经营(yíng)数据来看，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能力的低(dī)估值(zhí)板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药、器(qì)械(xiè)企业(yè)的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国(guó)内(nèi)医(yī)保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么(me)，国内的(de)医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分化是非(fēi)常明(míng)显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须要给创新留(liú)出空间，比如(rú)在(zài)过去(qù)的(de)三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而言(yán)，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐(qí)下(xià)，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的新基建板块或(huò)是最(zuì)具(jù)有(yǒu)确定性的领域之一，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)或(huò)仍是今年(nián)医药投资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医(yī)疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医(yī)疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今(jīn)后(hòu)，继(jì)续推进人(rén)才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级(jí)医院的对(duì)口支援，托管，建立医联(lián)体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居(jū)民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促(cù)融(róng)合”的思(sī)路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求(qiú)较大的(de)心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建(jiàn)设(shè)任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的(de)基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗器械(xiè)市(shì)场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布将会得到(dào)优(yōu)化，促进(jìn)更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规划中提出(chū)要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下(xià)，预(yù)计医(yī)疗器械采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的(de)快速发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价(jià)比的优势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多(duō)项(xiàng)政策支持(chí)的持续(xù)加(jiā)强，国(guó)产替(tì)代将逐(zhú)步加速，相关大型(xíng)医疗器械的(de)龙(lóng)头(tóu)厂商将会(huì)抓住放(fàng)量(liàng)的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端(duān)医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和(hé)较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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